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证券研究报告2025年11月07日湘财证券研究所

金融工程研究一般报告

基于财报盈利增速的行业配置模型

核心要点：

分析师：别璐莎

❑行业三季度表现

证书编号：10001

Tel：(021)从全市场看，Wind全A上市公司前三季度的营业收入为532752.03亿元，

同比为1.55%，归母净利润为46938.93亿元，同比为6.25%。

Email：bls06644@

分行业来看，我们对比申万一级行业Q3单季度净利润同比（剔除综合行

地址：上海市浦东新区银城路88号业），其中，钢铁行业增长最高，达到203.31%、其他盈利增速较高的行业

中国人寿金融中心10楼有非银金融（65.96%）、传媒（58.63%）、电子（57.42%）等；同时，我们

考虑Q3单季度同比增速的边际变化，对比发现，边际增长较高的行业有：

钢铁（380.75%）、电力设备（121.76%）、国防军工（83.60%）、传媒（82.75%）、

电子（59.99%）。

❑行业估值

截至2025.10.31，当前估值最高的行业为计算机，PETTM值为93.43，其

他估值相对较高的行业有国防军工（85.71）、电子（72.02）、房地产（68.54）、

通信（46.66）；我们对比不同行业的PE_TTM历史分位数（2020年至今），

有近一半行业的分位数超过90%，也与近期市场涨幅较大有一定关系，说

明行业已经处于历史估值较高水平。

❑行业拥挤度

本篇报告我们选择换手率标准差作为衡量行业交易拥挤度的指标，换手率

标准差是一个相对值，它衡量的是自身交易活跃度的稳定性。我们计算行

业过去3个月换手率标准差，其中，指标较高的行业有计算机、社会服务、

商贸零售、电子、传媒等行业。

❑行业配置建议

行业配置模型以盈利增速作为筛选行业的第一标准，我们认为财报公布后，

投资者会买入盈利能力强的行业，同时，我们从估值和交易拥挤度两方面

衡量风险指标，也就是作为反向信号指标。

我们选择综合得分排名前五的行业作为模型优选行业，11月份的配置建议

为：公用事业、钢铁、电力设备、有色金属、传媒。其中，公用事业的盈

利增速虽然排名不高，其风险因素均较小；钢铁、电力设备、有色金属、

传媒这四个行业属于盈利增速较高、风险因素排序相对居中。

2025.11.03-2025.11.07，我们将行业指数等权构建组合，组合收益为2.38%，