【华创-2025研报】恒力石化（600346）：盈利修复显著，反内卷助力炼化景气回归：恒力石化（600346）：2025年三季报点评.pdfVIP

公司研究

证券研究报告其他石化2025年11月19日

恒力石化（600346）2025年三季报点评强推（维持）

目标价：27元

盈利修复显著，反内卷助力炼化景气回归当前价：19.77元

事项：华创证券研究所

❖公司发布2025年三季报，前三季度实现营收1574.67亿元，同比-11.46%，实证券分析师：杨晖

现归母净利润50.23亿元，同比-1.61%，实现扣非归母净利润41.85亿元，同

比-9.54%。其中25Q3实现收入535.24亿元，同比/环比分别-17.98%/+14.13%；邮箱：yanghui@

实现归母净利润19.72亿元，同比/环比分别+81.47%/+97.41%；实现扣非归母执业编号：S0360522050001

净利润18.89亿元，同比/环比分别+74.15%/+78.65%。证券分析师：吴宇

评论：

邮箱：wuyu1@

❖PX价差修复，Q3盈利改善。进入三季度，全球原油价格震荡运行，25Q3布执业编号：S0360524010002

油均价68.17美元/桶，同比/环比分别-13.40%/+2.18%。由于2025年PTA行业

产能扩张，PX、PTA价差有所分化，环比分别+8.74%/-14.95%，涤纶长丝价差公司基本数据

环比-1.88%，保持震荡运行。公司25Q3炼化产品/PTA/新材料实现销量分别为总股本(万股)703,909.98

553.32/312.08/138.76万吨，同比分别-5.43%/-6.78%/+10.18%，环比分别已上市流通股(万股)703,909.98

+39.55%/-10.76%/-9.83%，炼化产品环比大幅增长主要系炼化装置于Q2检修，总市值(亿元)1,391.63

Q3逐步恢复产量；实现产品均价分别为4854.40/4221.21/7039.34元/吨，同比流通市值(亿元)1,391.63

分别-14.83%/-14.00%/-14.27%，环比分别-1.63%/+3.31%/+1.31%，板块价格与资产负债率(%)76.41

油价波动基本保持一致。25Q3公司实现销售毛利率16.36%，同比/环比分别每股净资产(元)9.18

12个月内最高/最低价20.39/13.87

+8.58/+2.72pct；实现销售净利率3.69%，同比/环比分别+2.02/+1.56pct。

❖新材料持续投放，助推公司业绩增长及结构完善。截至25Q3，公司在建工程