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2025年特许金融分析师期权市场的做市商与交易机制专题试卷及解析

2025年特许金融分析师期权市场的做市商与交易机制专题试卷及解析

第一部分：单项选择题（共10题，每题2分）

1、在期权市场中，做市商的主要职能是什么？

A、提供流动性并承担价格风险

B、仅执行客户指令

C、制定监管政策

D、发行新的期权合约

【答案】A

【解析】正确答案是A。做市商通过持续报出买卖价格为市场提供流动性，同时通过价差和头寸管理来承担价格风险。B选项错误，做市商不仅执行指令还需主动报价；C选项错误，监管由交易所或监管机构负责；D选项错误，期权发行由标的资产所有者或交易所决定。知识点：做市商的核心功能。易错点：混淆做市商与经纪商的职能。

2、期权交易中，delta中性策略的目的是什么？

A、最大化收益

B、消除方向性风险

C、增加波动率敞口

D、降低交易成本

【答案】B

【解析】正确答案是B。Delta中性通过调整头寸使组合的delta值为零，从而对冲标的资产价格变动带来的方向性风险。A选项错误，该策略旨在平衡风险而非单纯追求收益；C选项错误，该策略通常减少而非增加波动率敞口；D选项错误，对冲操作可能增加成本。知识点：期权风险对冲策略。易错点：误认为delta中性能完全消除所有风险。

3、在期权做市中，买卖价差的主要决定因素是？

A、合约到期时间

B、市场波动率

C、做市商的风险承担成本

D、标的资产价格

【答案】C

【解析】正确答案是C。买卖价差主要反映做市商为提供流动性而承担的风险成本，包括库存风险和不对称信息风险。A、B、D选项虽影响期权定价，但不是价差的核心决定因素。知识点：做市商定价机制。易错点：将期权定价因素与价差决定因素混淆。

4、期权交易所的订单流支付（PFOF）模式主要涉及？

A、投资者向交易所支付费用

B、做市商向经纪商支付订单流

C、监管机构征收交易税

D、清算所收取保证金

【答案】B

【解析】正确答案是B。PFOF指做市商为获取零售订单流而向经纪商支付报酬，是现代期权市场的重要收入模式。A选项错误，投资者通常不直接支付此类费用；C、D选项与PFOF无关。知识点：期权市场微观结构。易错点：混淆PFOF与常规交易费用。

5、期权做市商管理gamma风险的主要手段是？

A、调整delta对冲频率

B、增加头寸规模

C、延长持仓时间

D、减少交易次数

【答案】A

【解析】正确答案是A。Gamma风险反映delta对标的资产价格的敏感性，做市商通过动态调整对冲频率来管理该风险。B、C、D选项可能增加而非降低gamma风险。知识点：期权希腊字母风险管理。易错点：误认为静态对冲能解决gamma问题。

6、在期权交易中，隐含波动率微笑现象主要说明？

A、市场有效性不足

B、相同到期日不同行权价的期权隐含波动率不同

C、标的资产价格将大幅波动

D、做市商定价能力不足

【答案】B

【解析】正确答案是B。波动率微笑指平价期权隐含波动率低于价外/价内期权，反映市场对极端事件的预期。A、C、D选项属于过度解读。知识点：期权定价异常现象。易错点：将市场现象直接等同于定价错误。

7、期权做市商的库存风险主要指？

A、持有的未对冲头寸价值波动

B、交易所保证金不足

C、客户违约风险

D、系统故障风险

【答案】A

【解析】正确答案是A。库存风险源于做市商为提供流动性而持有的未对冲头寸面临的市场价格波动。B、C、D选项属于不同类型的风险。知识点：做市商风险管理。易错点：混淆市场风险与操作风险。

8、期权交易所的价格发现功能主要通过什么实现？

A、做市商报价

B、集中竞价交易

C、监管干预

D、媒体宣传

【答案】B

【解析】正确答案是B。价格发现主要通过买卖双方在集中竞价中的互动形成均衡价格。A选项提供参考但非决定性；C、D选项可能扭曲价格形成。知识点：交易所核心功能。易错点：低估竞价机制的作用。

9、在期权做市中，vega风险主要与什么因素相关？

A、标的资产价格

B、时间流逝

C、波动率变化

D、利率变动

【答案】C

【解析】正确答案是C。Vega衡量期权价值对隐含波动率的敏感性，是做市商需重点管理的风险。A、B、D选项分别对应delta、theta和rho风险。知识点：期权风险维度。易错点：混淆不同希腊字母的含义。

10、期权市场的流动性黑洞现象通常发生在？

A、交易量极低时

B、极端市场压力下

C、新合约上市初期

D、节假日前后

【答案】B

【解析】正确答案是B。流动性黑洞指市场压力导致流动性突然枯竭，常伴随价格剧烈波动。A、C、D选项可能影响流动性但不会造成黑洞效应。知识点：市场微观结构异常。易错点：将低流动性等同于流动性黑洞。

第二部分：多项选择题（共10题，每题2分）

1、期权做市商的主要收入来源包括？

A、买卖价差

B、订单流支付

C、持仓收益

D