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2025年特许金融分析师期权早期行权的理性分析专题试卷及解析

2025年特许金融分析师期权早期行权的理性分析专题试卷及解析

第一部分：单项选择题（共10题，每题2分）

1、在何种情况下，美式看涨期权的持有者提前行权可能是理性的？

A、标的股票即将支付高额股息

B、期权处于深度价内状态

C、市场波动率显著上升

D、期权剩余时间价值较高

【答案】A

【解析】正确答案是A。当标的股票即将支付高额股息时，提前行权可以获得股息收益，而继续持有期权则无法获得股息。B选项深度价内期权通常不应提前行权，因为时间价值仍有价值；C选项波动率上升会增加期权时间价值，不应提前行权；D选项时间价值高时提前行权会损失这部分价值。知识点：美式期权提前行权的条件。易错点：容易忽视股息对期权价值的影响。

2、下列哪项不是影响期权提前行权决策的关键因素？

A、标的资产的股息支付

B、期权的内在价值

C、市场利率水平

D、交易手续费

【答案】D

【解析】正确答案是D。交易手续费虽然影响交易成本，但不是决定是否提前行权的核心因素。A、B、C都是影响期权时间价值和内在价值的关键因素。知识点：期权定价影响因素。易错点：容易将所有交易相关因素都视为关键决策因素。

3、对于美式看跌期权，提前行权的主要动机是？

A、获得标的资产

B、锁定利润

C、避免时间价值衰减

D、投机标的资产下跌

【答案】B

【解析】正确答案是B。看跌期权提前行权可以锁定当前利润，特别是当期权深度价内且时间价值很小时。A选项是看涨期权行权的目的；C选项时间价值衰减是所有期权持有者面临的普遍问题；D选项是持有看跌期权的目的而非提前行权动机。知识点：看跌期权提前行权逻辑。易错点：容易混淆持有期权和提前行权的动机。

4、下列哪种情况下，美式期权与欧式期权的价值差异最大？

A、标的资产无股息支付

B、期权处于平价状态

C、标的资产即将支付大额股息

D、市场波动率极低

【答案】C

【解析】正确答案是C。当标的资产即将支付大额股息时，美式期权可以提前行权获得股息，而欧式期权不能，因此价值差异最大。A、B、D情况下美式期权提前行权的价值都不明显。知识点：美式与欧式期权价值差异。易错点：容易忽视股息支付对期权类型价值差异的影响。

5、期权的时间价值衰减特征被称为？

A、Theta衰减

B、Gamma暴露

C、Vega风险

D、Delta中性

【答案】A

【解析】正确答案是A。Theta是衡量时间价值衰减的希腊字母。B选项Gamma衡量Delta变化速度；C选项Vega衡量波动率敏感性；D选项Delta中性是交易策略。知识点：期权希腊字母。易错点：容易混淆不同希腊字母的含义。

6、下列哪项会降低期权提前行权的可能性？

A、标的资产价格大幅上涨

B、利率上升

C、期权剩余期限缩短

D、市场波动率增加

【答案】D

【解析】正确答案是D。波动率增加会提高期权时间价值，降低提前行权的动机。A、B、C都会增加提前行权的可能性。知识点：波动率对期权价值的影响。易错点：容易忽视波动率与时间价值的关系。

7、对于深度价内的美式看涨期权，提前行权的最佳时机通常是？

A、期权到期前

B、标的资产除息日前

C、市场波动率最高时

D、期权时间价值为零时

【答案】B

【解析】正确答案是B。除息日前提前行权可以获得即将发放的股息。A选项过于笼统；C选项波动率高时应持有期权；D选项时间价值为零时行权是必要条件但不是最佳时机。知识点：看涨期权提前行权时机。易错点：容易忽视除息日这一关键时间点。

8、下列哪项是期权提前行权的直接成本？

A、支付的权利金

B、损失的时间价值

C、交易手续费

D、保证金要求

【答案】B

【解析】正确答案是B。提前行权会损失剩余的时间价值，这是最直接的成本。A是购买期权的成本；C是交易成本但非直接行权成本；D是卖方需要考虑的。知识点：期权提前行权成本分析。易错点：容易混淆各类成本的性质。

9、美式期权提前行权的权利价值主要来源于？

A、标的资产价格波动

B、利率变化

C、股息收益

D、时间价值

【答案】C

【解析】正确答案是C。提前行权的主要价值在于获得股息收益。A、B、D都是影响期权价值的因素，但不是提前行权特有价值的来源。知识点：美式期权提前行权价值来源。易错点：容易将一般期权价值因素与提前行权价值混淆。

10、下列哪种期权最不可能被提前行权？

A、深度价内看涨期权（标的无股息）

B、深度价内看跌期权

C、轻度价内看涨期权（标的有股息）

D、平价看跌期权

【答案】A

【解析】正确答案是A。无股息标的的深度价内看涨期权几乎没有提前行权的理由，因为会损失时间价值。B、C、D都有提前行权的可能理由。知识点：不同类型期权提前行权可能性。易错点：容易忽视标的资产特征对行权决策的影响。

第二部分：多项选择题（共10题，每题2分）

1、