联想集团(0992.HK)全球PC龙头，2Q25AI+PC加速渗透-250821-财通证券-13页.pdfVIP

全球PC龙头，2Q25AIPC加速渗透

联想集团(00992)

证券研究报告计算机设备/公司深度研究报告/2025.08.21

投资评级:增持(首次)核心观点

基本数据2025-08-21❖全球最大PC厂商，根植于中国的真正全球化企业。据IDC数据，2025

收盘价(元)10.97年第二季度，公司是全球最大的PC厂商，全球市占率扩大至24.8%。公司

流通股本(亿股)124.05当前在180个国家和地区开展业务，全球约有80000名员工，18个全球研

每股净资产(美元)0.63

发基地，30多个生产制造基地，是一家真正全球化的公司，需要用全球化的

总股本(亿股)124.05

视角去研究。

最近12月市场表现

联想集团恒生指数❖收入经调整归母净利润均超彭博预期：2Q25公司收入同比增长21.9%

48%为188.3亿美元（高于彭博预期175.6亿美元），三大业务集团收入均超彭

35%博预期，其中ISG收入较彭博预期超出10%。公司归母净利润同比增长108%

21%至5.05亿美元，与认股权证相关的衍生金融负债公允值收益为1.5亿美元，

8%经调整归母净利润剔除了这部分的影响，同比增长22%至3.9亿美元（高于

-5%彭博预期3.5亿美元）。

-18%

❖IDG：AIPC加速渗透，收入增速创新高：2Q25，公司IDG实现营收

134.6亿美元，同比+17.8%，环比+13.9%，创下近15个季度最高同比收

分析师郝艳辉入增长；经营利润9.5亿美元，同比+15%，营收、经营利润的增长主要得益

SAC证书编号：S0160525080001

于AIPC加速渗透和手机业务的增长，同时受益于商业需求复苏。

haoyh@

❖投资建议：鉴于龙头地位稳固，AIPC、AI服务器加速渗透，我们预计公司

相关报告2025-2027年实现营业收入773.81/836.82/912.25亿美元，经调整归母净

利润16.28/19.02/22.06亿美元。对应PE分别为10.7/9.2/7.9倍，首次覆

盖，给予“增持”评级。

❖风险提示：美国加征进口关税风险，PC行业周期波动风险，AI服务器价格

战升级风险，汇率波动风险。

盈利预测

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