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2025年特许金融分析师信用衍生品市场微观结构分析专题试卷及解析

2025年特许金融分析师信用衍生品市场微观结构分析专题试卷及解析

第一部分：单项选择题（共10题，每题2分）

1、在信用衍生品市场中，做市商的主要职能是什么？

A、仅提供流动性并承担全部交易对手风险

B、通过双边报价提供流动性并管理自身风险敞口

C、仅负责撮合买卖双方而不持有头寸

D、专门从事信用违约互换的套利交易

【答案】B

【解析】正确答案是B。做市商的核心职能是通过持续双边报价提供市场流动性，同时通过动态对冲管理风险敞口。A错误在于做市商不会承担全部风险，而是通过风险转移机制管理；C错误在于做市商需要持有库存头寸；D错误在于套利只是其业务的一部分而非主要职能。知识点：市场微观结构中的流动性供给机制。易错点：混淆做市商与经纪商的角色差异。

2、信用违约互换（CDS）的基差交易主要利用哪种市场微观结构特征？

A、流动性溢价波动

B、信息不对称导致的定价偏差

C、交易成本差异

D、监管套利机会

【答案】B

【解析】正确答案是B。基差交易本质是利用CDS与债券市场间的信息不对称和定价效率差异。A是影响因素但非核心；C属于交易成本范畴；D属于监管层面问题。知识点：跨市场套利机制。易错点：将表面现象（基差）与根本原因（信息效率）混淆。

3、中央清算对信用衍生品市场微观结构的主要影响是？

A、降低双边信用风险但增加系统性风险

B、提高透明度并降低交易对手风险

C、减少市场流动性

D、消除所有信息不对称

【答案】B

【解析】正确答案是B。中央清算通过标准化合约和集中担保降低交易对手风险，同时提高交易透明度。A错误在于系统性风险可能降低；C错误在于长期可能提升流动性；D过于绝对。知识点：中央对手方机制。易错点：忽视透明度提升的附加效应。

4、信用衍生品市场的订单流毒性（toxicorderflow）主要指？

A、高频交易导致的瞬时波动

B、知情交易者提交的具有信息优势的订单

C、大额订单对市场的冲击

D、跨市场套利订单

【答案】B

【解析】正确答案是B。毒性订单流特指包含私有信息的知情交易订单。A属于技术性因素；C是市场冲击问题；D是套利行为。知识点：信息不对称理论。易错点：将市场影响与信息含量混淆。

5、信用衍生品交易中的背对背（backtoback）对冲策略主要解决什么问题？

A、监管资本要求

B、流动性风险

C、模型风险

D、操作风险

【答案】B

【解析】正确答案是B。背对背交易通过匹配相反头寸管理流动性风险。A涉及资本管理；C是估值问题；D属于执行层面。知识点：风险对冲技术。易错点：将风险类型与对冲工具错配。

6、信用衍生品市场的最小报价单位（ticksize）调整会直接影响？

A、交易对手风险

B、市场深度和宽度

C、信息不对称程度

D、监管合规成本

【答案】B

【解析】正确答案是B。报价单位直接影响市场深度（挂单量）和宽度（价差）。A是信用风险；C是信息效率；D是合规问题。知识点：市场微观结构参数。易错点：忽视报价单位对流动性的双重影响。

7、信用衍生品做市商的存货管理主要针对？

A、信用风险暴露

B、利率风险暴露

C、流动性风险暴露

D、所有风险暴露

【答案】A

【解析】正确答案是A。信用衍生品做市商的核心存货是信用风险头寸。B、C是次要风险；D过于宽泛。知识点：做市商风险管理。易错点：混淆主要风险与次要风险。

8、信用衍生品市场的透明度悖论是指？

A、提高透明度反而降低流动性

B、透明度与监管成本正相关

C、信息不对称随透明度增加而加剧

D、标准化导致透明度下降

【答案】A

【解析】正确答案是A。透明度提高可能减少做市商利润空间，降低其做市意愿。B是成本问题；C与理论相悖；D属于标准化效应。知识点：透明度与流动性关系。易错点：忽视做市商行为动机。

9、信用衍生品交易中的提前终止条款主要影响？

A、合约的信用风险暴露

B、市场流动性

C、信息不对称程度

D、监管资本计算

【答案】A

【解析】正确答案是A。提前终止直接改变合约剩余风险暴露。B是市场层面；C是信息层面；D是监管层面。知识点：合约条款设计。易错点：混淆合约条款与市场效应。

10、信用衍生品市场的流动性黑洞现象主要源于？

A、极端市场压力下的流动性枯竭

B、高频交易的过度竞争

C、监管政策的突然变化

D、技术系统故障

【答案】A

【解析】正确答案是A。流动性黑洞特指危机时市场深度突然消失的现象。B是技术性因素；C是政策因素；D是操作因素。知识点：极端市场行为。易错点：将技术问题与市场本质混淆。

第二部分：多项选择题（共10题，每题2分）

1、信用衍生品市场微观结构的主要研究维度包括？

A、交易机制设计

B、信息不对称程度

C、流动性供给模式

D、监管框架影响

E、技术系统架构

【答案】A、B、C