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2025年特许金融分析师信用违约互换定价的参数估计专题试卷及解析

2025年特许金融分析师信用违约互换定价的参数估计专题试卷及解析

第一部分：单项选择题（共10题，每题2分）

1、在信用违约互换（CDS）定价中，影响违约概率（PD）估计的最主要市场因素是？

A、无风险利率水平

B、参考实体的信用评级

C、宏观经济周期

D、CDS合约的期限

【答案】C

【解析】正确答案是C。宏观经济周期直接影响企业的经营状况和偿债能力，是系统性风险的主要来源，因此对违约概率的估计影响最大。A选项无风险利率主要影响贴现率而非违约概率；B选项信用评级是历史结果的反映而非实时市场因素；D选项合约期限是定价参数而非影响PD的市场因素。知识点：违约概率的影响因素。易错点：容易混淆信用评级与市场因素的区别。

2、在估计CDS的回收率（RR）时，最常用的市场隐含方法是？

A、历史违约回收率统计

B、债券市场价格分析

C、专家经验判断

D、行业平均水平参考

【答案】B

【解析】正确答案是B。通过分析同一发行人不同优先级债券的市场价格差异，可以隐含推导出市场预期的回收率，这是最及时和准确的方法。A选项历史数据缺乏时效性；C选项主观性太强；D选项无法反映个体差异。知识点：回收率估计方法。易错点：容易忽视市场隐含法的优越性。

3、CDS定价中，信用利差的主要驱动因素不包括？

A、违约概率

B、回收率

C、无风险利率

D、流动性溢价

【答案】C

【解析】正确答案是C。无风险利率是贴现因子，不影响信用利差本身。信用利差=PD×(1RR)+流动性溢价，因此A、B、D都是驱动因素。知识点：信用利差构成。易错点：容易混淆影响CDS价格的因素与影响信用利差的因素。

4、在参数估计中，泊松分布常用于模拟？

A、违约时间分布

B、回收率分布

C、违约强度分布

D、相关性结构

【答案】C

【解析】正确答案是C。泊松分布适合描述随机事件的发生频率，在CDS中用于模拟违约强度（hazardrate）。A选项违约时间通常用指数分布；B选项回收率常用Beta分布；D选项相关性用高斯Copula等。知识点：概率分布应用。易错点：容易混淆不同分布的适用场景。

5、估计CDS相关性时，最常用的市场数据是？

A、股票价格相关性

B、债券收益率相关性

C、CDS指数利差

D、宏观经济指标

【答案】C

【解析】正确答案是C。CDS指数（如CDX、iTraxx）的利差变化直接反映了市场对系统性风险的定价，是估计相关性的最佳数据源。A、B选项相关性较弱；D选项是间接指标。知识点：相关性估计数据源。易错点：容易忽视CDS指数的直接相关性。

6、在CDS定价模型中，时间步长的选择主要影响？

A、计算精度

B、收敛速度

C、模型稳定性

D、以上都是

【答案】D

【解析】正确答案是D。时间步长是数值计算的关键参数，过大会降低精度，过小会影响收敛速度，不当选择还可能导致模型不稳定。知识点：数值计算参数。易错点：容易只关注精度而忽略其他影响。

7、估计CDS基差（basis）时，需要比较？

A、CDS利差与债券信用利差

B、不同期限CDS利差

C、不同评级CDS利差

D、CDS与股票期权隐含波动率

【答案】A

【解析】正确答案是A。基差定义为CDS利差与相同发行人债券信用利差的差异，是市场分割性的体现。B、C、D选项都是其他比较维度。知识点：CDS基差定义。易错点：容易混淆基差与其他利差比较。

8、在参数校准中，最优化目标函数通常最小化？

A、模型误差平方和

B、绝对误差总和

C、相对误差总和

D、以上皆可

【答案】D

【解析】正确答案是D。不同目标函数各有优劣：平方和强调大误差，绝对和对异常值稳健，相对和适用于不同量级数据。实际应用中需根据具体情况选择。知识点：最优化目标函数。易错点：容易认为只有单一标准答案。

9、估计CDS交易对手风险时，最关键的参数是？

A、交易对手信用评级

B、抵押品价值

C、错向风险（WRON）指标

D、合约期限

【答案】C

【解析】正确答案是C。错向风险指交易对手违约概率与CDS暴露的正相关性，是交易对手风险的核心参数。A、B、D都是重要但非最关键因素。知识点：交易对手风险参数。易错点：容易忽视错向风险的特殊重要性。

10、在参数敏感性分析中，对CDS价格影响最大的通常是？

A、违约概率

B、回收率

C、相关性

D、流动性参数

【答案】A

【解析】正确答案是A。违约概率直接影响预期损失，是CDS定价的最敏感参数。其他参数影响相对较小。知识点：参数敏感性。易错点：容易低估违约概率的主导作用。

第二部分：多项选择题（共10题，每题2分）

1、影响CDS定价的宏观因素包括？

A、GDP增长率

B、失业率

C、货币政策

D、行业景气指数

E、地缘政治风险

【答案】A、B、C、E

【解析】正确答案