20251124-财通证券-建发国际集团-1908.HK-灯塔引领品质房企，精益求精笃行向上.pdfVIP

灯塔引领品质房企，精益求精笃行向上

建发国际集团(01908)

证券研究报告房地产开发/公司深度研究报告/2025.11.24

投资评级:买入(首次)核心观点

基本数据2025-11-24❖毛利率及归母净利润率先修复：公司利润领先行业出现拐点，毛利率2024

收盘价(元)16.95年升至13.3%，2025年上半年为12.9%，同比上升1pct，延续修复态势。

流通股本(亿股)22.402025年上半年公司归母净利润9.14亿元，同比+11.8%。

每股净资产(元)13.14

总股本(亿股)22.40

❖销售展现韧性，单价稳步回升：2025年上半年公司全口径销售额707亿

最近12月市场表现元，同比+7.1%。销售单价升至2.65万元/平，同比+25%，体现公司加码高

建发国际集团恒生指数能级城市、主打中高端改善型产品的定位。公司销售区域聚焦杭州市、福建省、

房地产开发

60%北京市及上海市等核心区域。

44%

28%❖投资强度提升，土储结构健康：2025年上半年公司拿地金额495亿元，

12%同比+17.9%，投资强度升至0.7，权益比例维持76%的高位。截至2025年

-4%上半年，公司土储面积升至1271万方，货值增至2496亿元，其中2024、

-19%2025年拿地项目占比19%、35%，证明公司土储结构年轻，滞重库存较少。

❖财务指标稳健，融资成本持续下行：公司持续满足三道红线绿档要求，

分析师房诚琦截至1H2025，剔预资产负债率为58.9%，净负债率为33.4%，现金短债比

SAC证书编号：S0160525090002

为3.9倍。2025年上半年平均融资成本已降至3.17%。

fangcq@

分析师何裕佳❖投资建议：公司历史包袱轻、财务稳健、产品力强，在本轮地产周期中抓住

SAC证书编号：S0160525090001

窗口，积极扩表获取优质土储，并转化为强势的销售表现，最终实现快速崛起。

heyj@

当前公司已率先迎来利润拐点，灯塔项目热销证明公司产品的长期价值，未来

分析师陈思宇增长可期。预计2025-2027年归母净利润分别为49.8、52.2、56.7亿元，

SAC证书编号：S0160525090008

对应PE分别为6.9、6.6、6.1倍。首次覆盖，给予买入评级。

chensy04@

❖风险提示：拿地强度持续减弱；业务结构较为单一；限售股解禁风险。

相关报告

盈利预测