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2025年特许金融分析师资产组合平衡模型与汇率动态专题试卷及解析

2025年特许金融分析师资产组合平衡模型与汇率动态专题试卷及解析

第一部分：单项选择题（共10题，每题2分）

1、在资产组合平衡模型中，当本国政府发行更多债券时，根据模型的核心逻辑，通常会引发以下哪种市场反应？

A、本国货币升值，国内利率下降

B、本国货币贬值，国内利率上升

C、本国货币升值，国内利率上升

D、本国货币贬值，国内利率下降

【答案】B

【解析】正确答案是B。资产组合平衡模型的核心观点是，投资者会根据不同资产的预期收益和风险来配置其财富。当本国政府增发债券时，本国债券的供给增加，为了吸引投资者购买，其价格必须下降，这意味着利率上升。同时，本国资产（债券）供给相对于外国资产增加，导致投资者需要减持本国资产，增持外国资产以重新平衡其组合，这引发了对本币的卖出和外币的买入，导致本币贬值。选项A和C的货币升值方向错误。选项D的利率方向错误。

知识点：资产组合平衡模型中，本国资产供给增加对利率和汇率的传导机制。

易错点：容易将资产供给增加与利率变化方向搞反。供给增加导致价格下降，价格下降意味着收益率（利率）上升。

2、根据汇率动态理论，如果市场普遍预期未来某国货币将大幅贬值，那么根据无抛补利率平价理论，当前市场上该国的短期利率最可能发生什么变化？

A、下降

B、保持不变

C、上升

D、无法确定

【答案】C

【解析】正确答案是C。无抛补利率平价理论指出，两国利率之差约等于预期汇率变动率。其公式可理解为：本国利率≈外国利率+预期本币贬值率。当市场预期某国货币（本币）将大幅贬值时，等式右边的“预期本币贬值率”增大。为了维持平价关系，等式左边的“本国利率”也必须相应上升。否则，持有本币资产的投资者将获得低于市场要求的回报，会抛售本币资产，导致利率上升。选项A和B与理论推导相悖。选项D在理论框架下是可以确定的。

知识点：无抛补利率平价理论及其对利率和汇率预期的解释。

易错点：混淆预期汇率变动与即期汇率变动对利率的影响。这里的关键是“预期”贬值，而非已经发生的贬值。

3、在分析汇率过度波动现象时，资产组合平衡模型相较于传统的货币模型，其最主要的区别和优势在于？

A、引入了价格粘性假设

B、强调了资产供给的相对变化和投资者资产组合调整行为

C、完全依赖于购买力平价理论

D、假设所有资产都是完全替代的

【答案】B

【解析】正确答案是B。资产组合平衡模型的核心特征是它放松了货币模型中“本国资产与外国资产完全替代”的假设。它认为投资者会根据风险、收益等因素持有不同资产的组合，因此，当本国或外国资产的供给发生变化时（如政府发债），投资者会主动调整其资产组合，这种调整行为会影响到汇率，从而能更好地解释汇率的过度波动和短期偏离基本面。选项A是粘性价格货币模型的特点。选项C是长期货币模型的基础。选项D是传统货币模型的假设，而非资产组合平衡模型的特点。

知识点：资产组合平衡模型与传统货币模型的核心假设差异。

易错点：未能准确识别不同汇率理论的核心假设，将不同模型的特征混淆。

4、当一国中央银行为了稳定汇率而进行外汇市场干预，在未采取冲销操作的情况下，该国的货币供应量通常会？

A、增加

B、减少

C、不变

D、先增加后减少

【答案】B

【解析】正确答案是B。假设一国央行希望阻止本币贬值，它会在外汇市场上卖出外汇储备，买入本币。这一操作会直接从市场中收回本币，导致基础货币减少，进而通过货币乘数效应使整个国家的货币供应量减少。反之，若阻止本币升值，则会买入外汇，卖出本币，增加货币供应。题目中“稳定汇率”通常指防止本币过度贬值，因此最可能的情况是卖出外汇，导致货币供应量减少。选项A和C与未冲销干预的机制相悖。选项D描述的是冲销操作的过程，而非未冲销操作的直接结果。

知识点：非冲销式外汇市场干预对国内货币供应量的影响机制。

易错点：混淆买入和卖出外汇对货币供应量的影响。记住“央行卖外汇=收本币=紧缩货币；央行买外汇=放本币=扩张货币”。

5、在风险溢价存在的情况下，资产组合平衡模型对汇率的解释力会增强。这种风险溢价主要来源于？

A、本国资产和外国资产的流动性差异

B、投资者对持有外国资产所要求的额外补偿

C、两国通货膨胀率的差异

D、两国名义利率的差异

【答案】B

【解析】正确答案是B。风险溢价是指投资者因承担额外风险而要求的超过无风险收益率的回报。在资产组合平衡模型中，风险溢价特指投资者因持有外国资产（相对于本国资产）所面临的额外风险（如政治风险、汇率风险、信息不对称等）而要求的额外收益补偿。这个溢价的存在使得利率平价关系需要修正，即本国利率=外国利率+预期本币升值率+风险溢价。选项A是风险溢价的一个可能来源，但B是更根本的定义。选项C是购买力平价理论的核心。选项D是利率平价的