2025年特许金融分析师周期性企业的估值模型选择与参数调整专题试卷及解析.pdfVIP

2025年特许金融分析师周期性企业的估值模型选择与参数调整专题试卷及解析1

2025年特许金融分析师周期性企业的估值模型选择与参数

调整专题试卷及解析

2025年特许金融分析师周期性企业的估值模型选择与参数调整专题试卷及解析

第一部分：单项选择题（共10题，每题2分）

1、在对周期性企业进行估值时，为什么通常不建议使用基于历史数据的静态市盈

率模型？

A、因为周期性企业的盈利波动性较小

B、因为历史数据无法反映未来的周期性波动

C、因为市盈率模型不适用于任何企业

D、因为周期性企业的负债率较高

【答案】B

【解析】正确答案是B。周期性企业的盈利随经济周期大幅波动，历史数据可能处

于周期高点或低点，无法准确反映未来正常化盈利水平。A错误，周期性企业盈利波动

性大；C错误，市盈率模型适用于稳定盈利企业；D与问题无关。知识点：周期性企业

估值特点。易错点：忽略历史数据的局限性。

2、在周期性行业低谷期，使用市净率（P/B）估值的主要优势是什么？

A、能反映企业的成长性

B、账面价值相对稳定，不易受短期盈利波动影响

C、能准确预测未来现金流

D、适用于所有行业

【答案】B

【解析】正确答案是B。周期性行业低谷期盈利可能为负，市盈率失效，而账面价

值相对稳定，市净率更适用。A错误，市净率不反映成长性；C错误，估值模型不预测

现金流；D错误，市净率不适用于轻资产行业。知识点：市净率适用场景。易错点：混

淆不同估值模型的适用条件。

3、对周期性企业进行现金流折现（DCF）估值时，最关键的参数调整是什么？

A、使用历史平均增长率

B、调整折现率以反映周期性风险

C、忽略周期性波动

D、使用短期现金流预测

【答案】B

【解析】正确答案是B。周期性企业风险随周期变化，需调整折现率反映这种波动

性。A错误，历史平均可能不适用未来；C错误，忽略周期性会导致估值偏差；D错误，

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短期现金流无法反映长期趋势。知识点：DCF参数调整。易错点：忽视折现率的动态

调整。

4、在周期性企业估值中，正常化盈利（NormalizedEarnings）的计算通常基于什

么？

A、最近一年的盈利

B、未来一年的预测盈利

C、一个完整经济周期的平均盈利

D、行业最高盈利水平

【答案】C

【解析】正确答案是C。正常化盈利需平滑周期波动，通常取完整周期的平均值。A、

B可能处于周期极端；D不具代表性。知识点：正常化盈利计算。易错点：误用短期数

据。

5、周期性企业的贝塔系数（Beta）通常如何调整？

A、使用历史贝塔值

B、根据行业周期性上调或下调

C、固定为1

D、忽略贝塔系数

【答案】B

【解析】正确答案是B。周期性企业贝塔需反映行业波动，历史贝塔可能不准确。A

未考虑周期性；C过于简化；D错误。知识点：贝塔系数调整。易错点：直接使用历史

数据。

6、在周期性行业复苏期，优先选择哪种估值方法？

A、市销率（P/S）

B、市盈率（P/E）

C、企业价值/EBITDA

D、股息折现模型

【答案】C

【解析】正确答案是C。复苏期盈利恢复，EBITDA更稳定，企业价值/EBITDA适

用。A适用于亏损企业；B可能因盈利波动失真；D周期性企业股息不稳定。知识点：

估值方法选择。易错点：未结合周期阶段。

7、周期性企业的自由现金流（FCFF）预测最应注意什么？

A、使用固定增长率

B、结合经济周期调整现金流

C、忽略资本支出

D、仅依赖管理层预测

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【答案】B

【解析】正确答案是B。自由现金流需反映周期性波动，固定增长率会失真。A过

于简化；C资本支出