【华源-2025研报】香港楼市跟踪专题报告：楼市迎复苏新章，价值沐重估春风.pdfVIP

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2025年11月27日楼市迎复苏新章，价值沐重估春风

投资评级：看好（维持）——香港楼市跟踪专题报告

投资要点：

证券分析师年初至今中国香港（以下简称“香港”）楼市回暖趋势延续。1）成交规模稳步回升：

邓力2025年1-9月，香港一手/二手私人住宅成交量分别同比+25%/+19%，成交量分别

SAC：S1350525070006

dengli@创2020/2022年以来的同期新高。2）房价出现企稳信号：9月，香港私人住宅售价

陈颖指数同比+1.81%，房价同比结束了连续43个月的下跌。同时，中原城市领先指数

SAC：S1350525110002

在10月继续上行，显示量价复苏趋势仍在延续。3）库存去化压力边际改善：截至

chenying02@

2025年Q2末，一手私人住宅已完工未售及在建库存较2024Q3末的历史峰值下降

7%，对应MA12个月的销售去化周期为65.3个月，较2024Q3末下降了20.1个月。

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4）租赁市场景气度持续上升：9月，香港私人住宅租金指数同比+2.51%，环比

+0.15%，环比连续10个月上涨，当前租金水平已接近历史高位。

板块表现：多重因素共同推动当前香港楼市的回暖。1）股市财富效应外溢：年初截至2025年

10月31日，恒生指数上涨29%，历史上恒生指数与香港中原城市领先指数之间存

在正相关性（相关系数+0.76），股市财富效应外溢有助于带动楼市复苏。2）政策

全面支持：包括全面“撤辣”、放宽按揭及优化投资移民计划等，进一步刺激需求

入市。2025年1-10月，内地买家占香港私人住宅总成交的24%，较2022全年提

升12.4pct。3）“供平过租”强化自住及投资需求：年初截至2025年9月，小户

型租金回报率约3.7%，持续高于H按封顶息率（3.25%-3.50%），推动“租转买”

及“买楼收租”需求释放。4）人口回流带动长期刚需修复：截至2025年8月，已

有超过23万名人才通过各项人才计划抵港，人口回流明显提升了刚性居住需求。

后市展望：2026年香港楼市有望进入量价齐稳的新阶段。香港住宅市场自2021年

9月房价触顶以来，经历了长达43个月的调整期，至今年3月录得阶段性低点，累

计最大回撤约28%。从调整的时间与幅度来看，本轮下行周期已相对充分。自2025

年初以来，在多项利好因素共同驱动下，香港楼市已逐步企稳回暖。展望2026年，

尽管当前香港一手私人住宅库存仍处历史相对高位，但在库存去化压力持续缓解的

背景下，叠加多项需求端宏观与结构性支撑因素，我们判断香港住宅市场量价企稳

的趋势仍有望延续，成交规模与房价有望进一步回升。

投资分析意见：估值修复空间充足，建议关注港资发展商。历史复盘显示，通常美

联储进入降息周期，HKT香港地产指数往往会显著受益。今年以来（截至10月31