【开源-2025研报】理财持仓全景扫描系列（七）：理财投资权益的当下与未来.pdfVIP

银行

行

业

研银行理财投资权益的当下与未来

究

2025年11月27日

——理财持仓全景扫描系列（七）

投资评级：看好（维持）刘呈祥（分析师）吴文鑫（分析师）

liuchengxiang@kysec.cnwuwenxin@kysec.cn

行业走势图证书编号：S0790523060002证书编号：S0790524060002

理财的权益投资，仍坚守“绝对收益”定位

银行沪深300权益占比仍低，负债端风偏提升遇现实阻碍。截至2025Q3末，全市场理财规模

38%

行29%中权益类资产（穿透后）约7200亿元，占2.1%。理财客户的风险偏好普遍较低，

业19%近年理财持仓权益仍较总体谨慎。表现在持仓比例上，自2021年末至2025Q3

深

度10%末持仓比例始终低于4%。混合类、权益类产品增长较慢，“固收+”为含权主要

报0%方式。截至2025Q3末分别仅8300亿元、700亿元。目前理财客户首次购买R4-R5

告-10%

理财产品需前往银行柜台进行面签，且理财产品尚无法在互联网、券商渠道销售。

-19%

2024-112025-032025-072025-11

竞争格局：马太效应明显，“平台化”投资方式普遍

数据来源：聚源理财投资权益更强调团队化分工，不依靠单一的投资经理。截至2025Q2末，权

益资产规模居前的5家为农银理财＞招银理财＞苏银理财＞工银理财＞光大理

相关研究报告财，5家合计占全部理财公司的57%，马太效应显著。权益资产的投资方式上，

超90%为“间接投资”，或为理财公司内部“平台化”运作方式导致，即内部遴

《存款非银化增长，波动率加大—行选各资产放入某只资管产品形成“资产包”供投资经理选用。

业点评报告》-2025.11.19

含权资产拆解：“类固收”资产为主，纯权益占比小

《2025Q4上市银行AC潜在兑现及回

优先股＞股票＞私募股权＞可转债，含权基金则主要为二级债基股票型ETF。

补债券评估—行业深度报告》

（1）优先股：股息率高、波动小，但面临赎回不续发（或用票面利率更低的永

开-2025.11.18续债替换）；（2）可转债：银行转债陆续强赎，存量减少；（3）个股：定位于绝

源《社融延续降速，存款“搬家”部分对收益、个股持仓更为分散且单只规模较小；（4）股权：2025年1月《关于推

证

券流向理财—行业点评报告》-2025.11.14动中长期资金入市工作的实施方案》拉平了理财与公募基金在参与新股申购、上

市公司定增、举牌认定标准上的政策待遇；（5）含权基金：2025Q3理财增配二

证

券级债基股票型ETF较多，青睐业绩靠前、回撤小、有历史业绩印证的基金。

研

究海外资管镜鉴：从“固收为王”到“含权起舞”的欧洲银行系资管

报东方汇理Amundi：外部收购+内部增效，做大权益投资。2010年脱