【国盛-2025研报】盼天寒，促需求，暖煤价.pdfVIP

证券研究报告|行业周报

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20251130

年月日

煤炭开采

盼天寒，促需求，暖煤价

行情回顾（2025.11.24~2025.11.28）：增持（维持）

中信煤炭指数3744.82点，下跌0.54%，跑输沪深300指数2.18pct，位列中信

板块涨跌幅榜第29位。

行业走势

在前期我们发布的《“现实需求”是当下驱动煤价上行的核心》报告中，指出进入

采暖季后，“投机需求”基本缺失，“现实需求”是驱动当前阶段煤价运行的主要煤炭开采沪深300

因素，即“寒潮来袭→降温→电厂日耗增加→终端采购强度提升→煤价上涨”。30%

自步入采暖季至今，大面积寒潮迟迟未至，全国大部分地区气温处于正常水平，20%

电厂日耗虽季节性攀升，但同比降幅甚至走扩，导致电厂去库时点延后，电厂采

10%

购力度不及预期（以长协拉运为主），煤价缺乏上行动力，因此只能通过震荡调

整方式消化前期涨幅，且在供应受限背景下，对煤价调整幅度无需过度担忧。下0%

周，全国多数地区即将迎来大降温，据中国天气网报道，“一场将影响我国大部-10%

地区的冷空气明起登场，11月29日夜间至12月3日，我国自北向南将逐渐迎

来大风和明显降温，中央气象台已发布寒潮蓝色预警，下周二前后，从东北至江-20%

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南的大部地区气温都将刷新下半年来的新低”。在此背景下，预计未来一段时间

电厂日耗有望快速攀升，带动整体库存去化，助力煤价止跌，届时若伴随雨雪灾作者

害，对煤炭生产、运输造成影响，煤价望重回上行通道。

分析师张津铭

重点领域分析：

执业证书编号：S0680520070001

➢本周动力煤价格小幅回落，焦煤价格延续偏弱运行。截至11月28日，北港

邮箱：zhangjinming@

动煤报收824元/吨，周环比-7元/吨；CCI柳林低硫主焦1560元/吨，

分析师刘力钰

周环比-80元/吨。

执业证书编号：S0680524070012

✓动力煤方面，“现实需求”仍未启动，煤价震荡消化前期涨幅。供应方面，邮箱：liuliyu@

近期少数小矿全年生产配额即将耗尽，供应收紧，但个别因事故停产整改煤分析师高紫明

矿和少数倒工作面煤矿，近期恢复正常