【华创-2025研报】——11月PMI数据点评：变化在出口与建筑链.pdfVIP

宏观研究

证券研究报告宏观快评2025年11月30日

【宏观快评】

变化在出口与建筑链

——11月PMI数据点评

PMI数据：制造业PMI有所回升华创证券研究所

11月制造业PMI为49.2%，前值为49.0%。具体分项来看：1）PMI生产指

数为50.0%，前值为49.7%，回升0.3个百分点。2）PMI新订单指数为49.2%，证券分析师：张瑜

前值为48.8%。PMI新出口订单指数为47.6%，前值为45.9%。3）PMI从业

人员指数为48.4%，前值为48.3%。4）供货商配送时间指数为50.1%，前值为邮箱：zhangyu3@

50.0%。5）PMI原材料库存指数为47.3%，前值为47.3%。执业编号：S0360518090001

其他值得关注的分项：1）外贸：出口订单指数回升。新出口订单指数为47.6%，证券分析师：陆银波

前值为45.9%。进口订单指数为47.0%，前值为46.8%。2）价格：价格指数回邮箱：luyinbo@

升。11月，PMI出厂价格指数为48.2%，前值为47.5%，连续18个月低于荣执业编号：S0360519100003

枯线。11月，PMI主要原材料购进价格指数为53.6%，前值为52.5%。3）预

期：建筑业预期有所回升。11月，制造业生产经营活动预期指数为53.1%，前相关研究报告

值为52.8%。11月，建筑业业务活动预期指数为57.9%，前值为56%。服务业

《【华创宏观】收入有异动，聚焦两个积极变化—

业务活动预期指数为55.9%。前值为56.1%。—10月工业企业利润点评》

其他行业：1）建筑业：11月，建筑业商务活动指数为49.6%，比上月上升0.52025-11-28

个百分点。2）服务业：11月，服务业商务活动指数为49.5%，比上月下降0.7《【华创宏观】“保持投资合理增长”——政策周

观察第56期》

个百分点。据统计局解读，“受假期效应消退等因素影响”。3）综合产出：112025-11-24

月份，综合PMI产出指数为49.7%，比上月下降0.3个百分点。《【华创宏观】就业数据真空或促使联储12月不

PMI点评：变化在出口与建筑链降息——9月美国非农数据点评》

2025-11-22

11月PMI，一方面，与10月一样。节假日因素带来数据扰动，10月因节假《【华创宏观】美国“缺电”了吗？》

日因生产指数的走弱，以及服务业PMI中与出行消费相关的分项走强。11月，2025-11-21

则生产指数回升，服务业PMI走弱。另一方面，我们继续聚焦出口与建筑链。《【华创宏观】卖地收入和地产相关税背离的几点

11月来看，改善较为明显。观察——10月财政数据点评》