【华创-2025研报】社服行业 2026 年度投资策略：新复苏，新生态，新供给.pdfVIP

行业研究

证券研究报告消费者服务2025年12月01日

社服行业2026年度投资策略

推荐（维持）

新复苏，新生态，新供给

新复苏：结构性因素助力部分行业经营企稳改善，进入向上通道。尽管在2023华创证券研究所

年以来的宏观环境变化下，消费总体承压，但其中亦孕育着一些结构性增长因

素，并支撑部分行业逐渐走出底部区间。其中，酒店板块伴随着旅游需求持续证券分析师：饶临风

增长及供给端增速有所放缓，行业在私人部门旅游消费需求驱动下供需走向再

平衡；澳门博彩业在贵宾厅业务下滑、见底后，通过持续投入非博彩业务吸引邮箱：raolinfeng@

客流；人力资源服务则通过调整业务结构、布局新兴产业人力需求；免税则在执业编号：S0360525080002

高端消费复苏、免税新政和封关落地下迎来新的增量。证券分析师：曹锦瑜

新生态：互联网平台整合线下业态及连锁业的产业链纵向一体化将重塑行业邮箱：caojinyu@

生态。阿里、美团、京东的外卖大战改变了即时零售领域的竞争格局，同时，执业编号：S0360525100001

各家龙头依托各自的优势发力，将进一步推动线上和线下业态的深度融合。以

茶饮、咖啡、餐饮为代表的行业中，头部企业则开始了以产业链纵向一体化为

行业基本数据

核心的进化、并持续建立成本或产品优势，在这些赛道内，头部企业份额扩大

将成为结构性成长的来源，并有望构建的坚实壁垒支撑企业穿越周期。占比%

股票家数(只)550.01

新供给：文旅休闲、体育、教育领域的新供给具备较大的成长想象空间。在宏总市值(亿元)5,356.090.45

观环境变化和消费者代际更迭等因素影响下，休闲体验、自我实现等成为了消流通市值(亿元)4,919.920.52

费者心之所向的新需求，而当前上述产业的优质供给显著不足成为当前发展的

主要瓶颈；具备创新性的新供给一旦出现将具备较大的成长空间和爆发力，这相对指数表现

也使得对于新供给的定价颇为“极致”。其中，具备创新运营能力的旅游景区

%1M6M12M

企业、体育企业，以及依托AI技术和内容创新的教育企业值得重点关注。绝对表现4.9%14.6%6.1%

投资建议：相对表现8.4%-3.4%-10.8%

1、酒店：旅游需求支撑行业底部夯实，商务改善或带来弹性；龙头企业通过

2024-12-02~2025-11-28

产品优势加速扩张，成本、费用端优化，内部组织优化等方式打开利润成20%

长空间。重点推荐：锦江酒店、首旅酒店。建议关注：华住集团、亚朵、

8%

君亭酒店、金陵饭店。

2、餐茶饮：关注