颖泰生物(920819)全产业链农药领先企业，静待行业周期反转-250826-华源证券-19页.pdfVIP

基础化工|农化制品

北交所|首次覆盖报告

hyzqdatemark

2025年08月26日颖泰生物(920819.BJ)

投资评级：增持（首次）——全产业链农药领先企业，静待行业周期反转

投资要点：

证券分析师

全球农药市场规模超700亿美元，行业景气度有望逐步回升。根据PhillipsMcDougall数据，

赵昊

全球农药市场规模在2017-2023年间实现了3.3%的复合增速，2023年为748亿美元。根据

SAC：S1350524110004

zhaohao@泰禾股份招股说明书，我国农药的产量已处于世界前列，2024年原药产量达到367.53万吨，

王宇璇同比增长37.59%。全球植物保护产品行业市场集中度较高（2021年CR5=75%），中国市场

SAC：S1350525050003

wangyuxuan@则相对分散（2021年CR5=24%）。中国是全球第一大农药出口国,WorldsTopExports数据

显示，2023年中国农药出口额高达81亿美元，显著高于第二名美国（47亿美元）和第三名

联系人印度（43亿美元），位居全球第一。2024年我国农药出口数量和金额同比增长，海外市场库

存水平处于低位，全球市场对于作物保护品的需求恢复正常且偏旺。公司作为基本面稳固的

行业领先企业，有望在行业周期向上过程中展现更大的增长潜力。

市场表现：研产销一体的农药领军企业，公司2025Q1营利双增。颖泰生物是以研发为基础、以市场需

求为导向的农化产品提供商，主要从事农药原药、中间体及制剂产品的研产销和GLP登记注

册技术服务及生物技术研究开发。根据公司2024年年报，张松山先生为公司的实际控制人，

并通过华邦健康和卓远汇医合计控制公司47.70%股权。自产业务是公司技术与一体化优势的

体现，贸易业务虽毛利较低，但有助于维持客户关系、完善产品组合并扩大市场规模。2025Q1

公司营收13.87亿元（yoy+0.96%）、归母净利润234.84万元，同比扭亏为盈。

公司近十年位列全国农药行业销售百强榜前十。截至2024年末，公司拥有专利391项，其中

发明专利高达216项；拥有境外登记注册1298项，其中自主登记注册213项；拥有国内农

药产品登记证421项，其中原药登记证157项。公司在国内外市场均处行业领先水平。根据

公司2024年报，国内市场方面，公司近十年位列全国农药行业销售百强榜前十；国际市场方

基本数据2025年08月25日

收盘价（元）4.48面，公司近五年均位列全球农化企业农药销售前二十（不含2024年）。在国内，公司在浙江、

一年内最高/最低5.09/4.02江苏、山东、河北和江西五省布局了生产基地；海外市场方面，公司不仅发展B2B业务模式，

（元）

总市值（百万元）5,491.58并且早期在全球较大的农药消费地区拉美地区展开产品自主登记工作，具有先发优势。

流通市值（百万元）5,409.63

总股本（百万股）1,225.80盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润为0.42、1.53和2.68亿元，截至

资产负债率（%）56.02