无人车行业系列专题报告1：无人环卫车，千亿市场空间，设备+运营双重受益-250822-西部证券-24页.pdfVIP

证券研究报告

千亿市场空间，设备+运营双重受益

—无人车系列专题报告1：无人环卫车

西部证券研发中心

2025年8月22日

分析师|王昊哲S0800525080003邮箱地址：wanghaozhe@

分析师|张恒晅S0800525020001邮箱地址：zhanghengxuan@

联系人|郭义俊邮箱地址：guoyijun09660@

核核心心结结论论

设备+运营构筑核心壁垒，测算无人环卫对项目利润弹性可达172%

•我国城市道路清扫保洁面积以及环卫行业市场规模稳步提升，我们认为环卫行业属于刚性支出，但受宏观影响近年政府回款履约进度有些拖累，

环卫领域上市公司的应收账款周转率处于历史低点。我们认为，随着无人环卫走过0-1阶段进入量产，智慧环卫类专项资金以及化债等政策的逐

步落地，环卫领域企业回款有望迎来修复拐点。

•不止于设备销售，自营项目无人渗透加速释放利润弹性。无人环卫持续强化行业的核心竞争壁垒，环卫服务的本质仍是对人力和车辆资源的精细

化管理，只是管理对象从传统环卫工人转变为智能化设备，具备丰富运营经验的传统环卫企业，以技术+运营的双重能力成为获取政府订单的关

键。我们以环卫领域5家上市企业为样本，按照我们预计的20%/40%60%替代率下，增量利润相对2024年的利润弹性高达57%/115%/172%。

投资建议

•随着无人环卫领域逐步度过0-1阶段步入量产，环卫领域运营企业有望迎来一轮设备高景气成长+运营业务盈利显著改善，走出业绩+估值双提振

的戴维斯双击，建议关注劲旅环境/玉禾田/福龙马/侨银股份/盈峰环境。

•风险提示：产业进展不及预期，技术路线革新，下游需求不及预期。

请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明3

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无人环卫车定义：无人驾驶清扫车是一种融合了自动驾驶技术与清扫功能的车辆。它无需人工驾驶操作，能够依靠各类传感器感知周边环境信息，

通过复杂的算法进行分析决策，进而按照预设的路线或自主规划合理的路径，自动对道路、广场、园区等公共场所进行清扫作业，完成诸如垃圾收集、

地面除尘等清洁任务，有效提升清洁效率、降低人力成本，并且可在一些相对危险或不适合人工长时间作业的环境下工作。

据《2024-2025年中国低速无人驾驶产业发展研究报告》数据，2024年我国低速无人驾驶行业销售规模约123亿元，各类低速无人车销售数量约3.3

万台；其中，无人清洁环卫市场规模占比最高，全年出货约1.3万台（不含小型家用/墙面清洁/泳池清洁机器人），且在市政道路、公园/景区等户外场

景的应用占比持续提高。据低速无人驾驶产业联盟数据，2024年我国用于市政道路、园区、景区、广场等户外场所的无人清扫车出货占比26%，出货量

为3420台，而无人清洁船、无人洒水车等其他无人环卫产品出货量占比3%。

图1：我国低速无人车销量图2：我国无人车出货量结构图3：我国无人环卫领域出货结构

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