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基础设施PPP项目融资中的通货膨胀风险管理研究1

基础设施PPP项目融资中的通货膨胀风险管理研究

摘要

本研究旨在系统探讨基础设施公私合营(PPP)项目中通货膨胀风险的管理问题。

随着我国基础设施建设的持续推进，PPP模式已成为重要的投融资方式，但通货膨胀

风险对项目长期运营和财务可持续性构成重大挑战。本研究通过分析PPP项目融资结

构特征，识别通货膨胀风险传导机制，构建了包含风险识别、评估、分配和应对的全

流程管理体系。研究采用定量分析与定性分析相结合的方法，结合典型案例数据，提

出了基于金融工具创新、合同条款优化和政府监管协调的综合应对策略。研究结果表

明，有效的通货膨胀风险管理可显著降低PPP项目融资成本约1520%，提高项目成功

率约30%。本研究的创新点在于构建了适合中国国情的PPP项目通货膨胀风险管理框

架，为政府部门和社会资本方提供了实用的决策参考。

引言与背景

研究背景与意义

基础设施建设是国民经济发展的基石，而PPP模式作为政府与社会资本合作的重

要形式，在我国基础设施建设中发挥着日益重要的作用。根据国家发改委数据，截至

2022年底，全国PPP综合信息平台管理库项目累计投资额超过16万亿元人民币，覆

盖交通、环保、医疗等多个领域。然而，PPP项目通常具有投资规模大、回收周期长

(通常2030年)的特点，在此期间，通货膨胀风险成为影响项目财务可行性的关键因素。

研究表明，在PPP项目全生命周期中，通货膨胀可能导致实际收益下降3050%，严重

威胁项目可持续性。因此，系统研究PPP项目融资中的通货膨胀风险管理具有重要的

理论和实践意义。

国内外研究现状

国外对PPP项目风险管理的研究起步较早，形成了较为成熟的理论体系。Flyvb-

jerg(2009)通过分析254个大型PPP项目发现，通货膨胀风险是导致项目超支的主要

因素之一。GrimseyLewis(2002)提出了PPP项目风险分配的基本原则，强调应根据

风险承担能力合理分配通货膨胀风险。国内研究相对滞后，但近年来发展迅速。王守清

等(2015)构建了PPP项目风险评价指标体系，将通货膨胀风险列为关键风险因素。李

明(2018)通过实证研究发现，我国PPP项目中通货膨胀风险分担机制不完善是导致项

目失败的重要原因之一。总体而言，现有研究多集中于风险识别和分配，缺乏系统性的

管理策略研究。

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研究目标与内容

本研究旨在构建适合中国国情的PPP项目通货膨胀风险管理体系，具体目标包括：

1)系统分析PPP项目融资结构特征及通货膨胀风险传导机制；2)开发PPP项目通货

膨胀风险评估模型；3)设计风险分担机制和应对策略；4)提出政策建议和实施路径。研

究内容涵盖理论分析、模型构建、案例研究和政策建议四个方面，采用定量分析与定性

分析相结合的方法，力求为PPP项目参与各方提供实用的风险管理工具。

PPP项目融资结构特征分析

PPP项目融资模式分类

PPP项目融资模式主要分为使用者付费、可行性缺口补助和政府付费三类。根据

财政部PPP中心数据，截至2022年，我国PPP项目中使用者付费类占比约25%，可

行性缺口补助类占比约55%，政府付费类占比约20%。不同融资模式下，通货膨胀风险

的影响机制存在显著差异。使用者付费类项目受通货膨胀影响最为直接，因为价格调整

机制往往滞后于通胀变化；政府付费类项目风险相对较低，但财政支付能力可能受通胀

影响；可行性缺口补助类项目则面临双重压力。

融资结构特征与风险传导

PPP项目融资结构通常包括股权融资(占2030%)和债务融资(占7080%)。债务融

资又可分为银行贷款(约60%)、债券融资(约30%)和其他融资(约10%)。通货膨胀通

过三个主要渠道影响项目财务：1)建设期成本上升导致总投资增加；2)运营期维护成

本和人工成本上升；3)实际收益率下降导致股权回报不足。以某高速公路PPP项目为

例，在5%的年均通胀率下，30年运营期总成本可能增加约45%，而实际收益可能下

降约30%。

典型案例分析

某市轨道交通PPP项目总投资200亿元，特许经营