投资者情绪对上市公司投资行为影响的实证分析——以行为金融理论的认知偏差为视角.pdfVIP

消费与投资

投资者情绪对上市公司投资行为影响的

实证分析

——以行为金融理论的认知偏差为视角

文/崔玉书，吴诗琦

摘要：非理性因素在企业投资行为中的作用不可忽视，对企业的发展至关重要。本文基于行为金融理

论的认知偏差视角，以2012-2022年我国A股市场的上市公司为样本，实证了投资者情绪对企业投资行为

的影响。研究发现，投资者心理对企业投资行为有正向影响，即投资者情绪越高涨，越有利于企业投资行

为。进一步分析发现，国有企业的投资者情绪对企业投资行为无显著的正向影响，但非国有企业的投资者

情绪对企业投资行为有显著的正向影响。

关键词：行为金融理论；投资者情绪；投资行为

中图分类号：F832.51文献标识码：A文章编号：2095-2570(2024)28-0088-03

[4]

一、引言行为有正向影响。葛永波等研数研究发现投资者情绪与企业投

建立在“理性经济人”假说究强调，投资者情绪对企业投资资行为呈现负向相关关系。鉴于

的传统金融理论认为，企业的投水平产生正向影响。Corredor此，本文在已有的研究基础上，

[5]

资是在完全理性状态下做出的金等，认为市场情绪对投资回报基于2012-2022年我国A股市场

融决策。传统的金融理论存在一有显著影响。的上市公司的面板数据，研究投

定的缺陷，即并未考虑人的心理还有学者关注于投资者情绪资者情绪对企业投资行为的影

因素对企业金融决策行为的影与企业投资行为之间的调节或者响，最终为企业采取有效措施改

响。然而行为金融理论将投资行中介效应。如王海明和曾德明[6]善其投资行为提供理论基础和政

为看成一个心理过程，认为除了研究表明投资者情绪对企业投资策启示。

外部条件因素，个体的内在心理行为具有促进作用，余丽霞和王三、研究假设

[7]

因素也会对企业投资行为产生重璐研究发现管理者过度自信使行为金融理论是在对现代金

要影响。本文基于行为金融理论投资者情绪影响企业投资行为的融理论的挑战和质疑的背景下形

[8]

来探明投资者情绪与企业投资行敏感性增加。蒋玉梅研究发成的，是对现代金融理论的一种

为之间的关系对企业健康发展，现，投资者情绪主要通过直接的创新。行为金融理论认为在有限

经济平稳运行至关重要。迎合渠道而非间接的股权融资渠理性的条件下，投资者并不总是

二、文献综述道影响上市公司投资行为。以理性态度做出决策，投资者的

投资者情绪是指国内外学者综上所述，国内外学者对投决策结果要受其认知偏差的影

对投资者情绪与企业投资行为进资者情绪、企业投资行为等方面响。当投资者受认知偏差影响

行了相关的研究。有学者研究发进行了大量研究，取得了丰硕的时，投资者情绪也会随之变化。

现投资者情绪对企业投资行为有成果，但存在以下不