日本农业劳动生产率.pptVIP

韩国国有企业私有化改革数据来源：[韩]白平善.国营企业私有化，安信证券研究中心。1998年韩国开始新一轮私有化改革国营企业名称改革时间改革内容韩国综合金融1999.1.21把政府所占10.2%的股份全部出售韩国电力1999.3.26发行给海外存托凭证（DR）7.5亿美元

韩国通信1999.7.14发行给海外存托凭证（DR）24.9亿美元

烟草人参公司1999.9.30出售给国外一般公募基金

韩国煤气公司1999.12出售给国外一般公募基金

大韩送油管公司2000.4.29完全私有化

热合并发电所2000.6.20安阳和釜川热合并发电所出售给韩国重工业浦项综合制铁2000.9.30产业银行把浦项制铁以存托凭证（DR）形态出售，把其余股份卖.给浦铁完成私有化通胀案例：韩国1997年数据来源：CEIC，安信证券研究中心。韩国制造业有形资产同比增速（%）通胀案例：韩国1997年数据来源：CEIC，安信证券研究中心。韩国企业ROE（%）通胀案例：韩国1997年数据来源：CEIC，安信证券研究中心韩国制造业有息债务比总资产（%）经济企稳：假复苏还是真反弹？经济企稳：低库存资料来源：Wind，安信证券研究中心长材库存（1月1日=100）：板材库存（1月1日=100）：经济企稳：政府投资资料来源：铁道部，安信证券研究中心铁路基建投资同比增速（%）：出口企稳数据来源：Wind，安信证券研究中心。中国出口同比增速（%）：经济企稳：基数效应资料来源：铁道部，安信证券研究中心基数效应环比（%）：CPI与PPI裂口收窄资料来源：Wind一致预期数据，安信证券研究中心CPI与PPI的一致预期（%）：CPI与PPI裂口收窄资料来源：Wind，安信证券研究中心周期性行业-弱周期行业盈利增速（%）：净利润增速预测资料来源：Wind，安信证券研究中心净利润增速预测（%）：2013年净利润增速预测资料来源：Wind，安信证券策略小组预测2012年半年度净利润分布2013年净利润增速预测贡献强周期行业32%123.85弱周期行业7%00.00价格管制型行业61%63.90其中：金融80%54.02公用事业2%400.99石油化工17%81.38合计100%7.74新型城镇化：盛宴还是鸡肋？经济发展与城市化的关系数据来源：世界银行，安信证券研究中心经济发展与城市化率*主要观点企业资产负债表：阿喀琉斯之踵政策选择：走老路还是走新路？经济企稳：假复苏还是真反弹？新型城镇化：盛宴还是鸡肋？结论及行业配置企业杠杆:阿喀琉斯之踵企业杠杆：阿喀琉斯之踵数据来源：Wind，安信证券研究中心。注：2003年非金融上市公司共1177个，如果包括历年新上市公司，截止2012年9月30日共有2419个样本。非金融上市公司总负债/总资产（%）企业杠杆：阿喀琉斯之踵数据来源：Wind，安信证券研究中心。非金融国有企业资产负债率（%）企业杠杆：阿喀琉斯之踵数据来源：Wind，安信证券研究中心。铁道部资产负债率（%）企业盈利能力下降数据来源：Wind，安信证券研究中心。中国非金融企业ROE（%）经营性现金流恶化数据来源：Wind，安信证券研究中心注：该统计样本根据每年新上市的公司调整。经营性现金流净额为负的上市公司比例（%）中国贷款利率数据来源：Wind，安信证券研究中心。中国贷款加权平均利率（%）：中国利率水平数据来源：Wind，安信证券研究中心。中国AAA级企业债到期收益率(%)企业杠杆：如果再继续下去？数据来源：Wind，安信证券研究中心注：日本和韩国是全部制造业的资产负债率。中国和美国采用上市非金融公司数据替代。各国资产负债率（%）被动去杠杆易引发经济危机数据来源：CEIC，Bloomberg，安信证券研究中心。债务/总资产（%）大量企业沦为僵尸型企业数据来源：Wind，安信证券研究中心注：该统计样本根据每年新上市的公司调整。中国非金融上市公司利息/EBIT（%）政策选择:走老路?还是走新路?四条路径:通缩（降利息、降投资）通胀（扩资产、增盈利）通缩+私有化通胀+私有化通缩案例：中国90年代末数据来源：Wind，安信证券研究中心。中国PPI（%）通缩案例：中国90年代末数据来源：中国统计局，安信证券研究中心。中国制造业投资增速（%）钢铁企业并购案例数据来源：Wind