【华创-2025研报】京东集团-SW（09618）：零售盈利强劲，聚焦长期价值：京东集团-SW（09618.HK）2025年三季报点评.pdfVIP

港股公司

证券研究报告电商及服务Ⅲ2025年12月04日

京东集团-SW（09618.HK）2025年三季报点评推荐（维持）

目标价：150.05港元

零售盈利强劲，聚焦长期价值当前价：116.10港元

事项：华创证券研究所

25Q3公司实现营收2,991亿元，同比+14.9%；Non-GAAP经营利润2.1亿元，证券分析师：饶临风

同比-98.4%，环比-76.6%；Non-GAAP归母净利润58亿元，同比-56.1%，环

比-21.6%；Non-GAAP归母净利率1.9%，同比-3.2pct，环比-0.2pct。邮箱：raolinfeng@

评论：执业编号：S0360525080002

收入端多元引擎驱动增长，平台生态加速繁荣。2025年第三季度，京东集团公司基本数据

总收入同比增长14.9%，达到2,991亿元，超出市场普遍预期。增长呈现出多总股本(万股)298,100.00

元化驱动的良好态势。在刚刚过去的“双十一”活动中，下单用户数同比增长已上市流通股(万股)251,551.62

40%，显示出强劲的用户增长动能。商品收入同比增长10.5%。其中，日用百总市值(亿港元)3,460.94

货商品收入在商超和服饰品类的带动下，同比增长18.8%，成为增长的核心支流通市值(亿港元)2,920.51

柱之一。电子产品及家用电器商品收入增速虽因高基数放缓至4.9%，但公司资产负债率(%)57.34

通过拓展线下渠道和提供送装一体等差异化服务，持续巩固市场份额。服务收每股净资产(元)77.80

入同比大幅增长30.8%。其中，平台及广告服务收入同比增长23.7%，增速环12个月内最高/最低价(港元)179.00/110.30

比提升。平台第三季度活跃商家数同比增长超过200%，第三方平台用户数同

比增长超过50%。市场表现对比图(近12个月)

零售利润率再创新高，坚定投入长期价值。本季度利润表现清晰地反映了公司2024-12-04~2025-12-04

的核心战略：以稳健的核心业务盈利，支撑对未来的长期投入。京东零售分部37%

经营利润率达到创纪录的5.9%，其毛利率保持同比增长趋势。这主要得益于18%

高毛利的平台及广告收入贡献增加，以及供应链优化带来的采购成本降低。强