【华西-2025研报】FirstMajestic2025Q3白银产量同比增加96%至120.17吨，净利润同比由亏转盈为4300万美元.pdfVIP

证券研究报告|行业研究报告

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2025年12月4日

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FirstMajestic2025Q3白银产量同比增加96%至

120.17吨，净利润同比由亏转盈为4300万美元

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有色金属-海外季报

评级及分析师信息

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季报重点内容:

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推荐

►生产经营情况

2025Q3的白银产量386.37万盎司（120.17吨），环比增[Table_Pic]

行业走势图

加4%，同比增加96%。季度白银产量增长主要得益于Los

Gatos项目新增140万盎司权益白银产量，以及San

Dimas项目银产量增长40%。

2025Q3黄金产量35,681盎司（1.11吨），环比增加5%，

同比减少15%。

2025Q3白银当量（AgEq）产量为765.11盎司（237.97

吨），环比减少3%，同比增加39%。该增长主要得益于权益

综合白银产量增长96%（含LosGatos项目贡献）以及San

Dimas项目产量提升27%。

2025Q3单位AgEq平均实现价格为39.03美元/盎司（9.03分析师：晏溶

[Table_Author]

元/克），环比上涨13%，同比上涨31%。邮箱：yanrong@

SACNO：S1120519100004

2025Q3综合单位现金成本为14.83美元/AgEq（3.43元/

克），环比下降2%，同比下降2%。现金成本下降的主要原因

是银当量盎司产量增长39%所致，其中LosGatos矿区贡献

了210万银当量盎司的增产，同时SanDimas矿区因运营效

率提升及现金成本下降部分被墨西哥比索兑美元汇率走强、公

司所有四个运营矿场的维护和能源成本增加以及黄金价格下跌

所抵消。尽管产量大幅增长，但白银价格上涨压缩了金银比，

导致报告的白银当量盎司减少5%，相应地增加了每盎司成

本。

2025Q3单位总维持成本AISC为20.90美元/AgEq（4.84

元/克），环比下降1%，同比下降1%。该下降主要归因于现

金成本的降低，以及随着公司持续聚焦增长与扩张，维持性开

发成本的减少。此外，GA费用较2024年第三季度有所下

降，这反映了公司在2024年实施的重组举措，旨在优化劳动

力结构并降低劳动力成本。

►财务业绩情况

公司2025Q3收入为2.851亿美元，环比增长8%，同比增

长95%。这一显著收入增长主要得益于销量增长34%，其中

LosGatos项目新增贡献1.087亿美元收入。SanDimas项目产

量提升贡献7140万美元收入，较2024年第三季度的4970万

美元增长44%，主要得益于银当量产量27%的增幅。Santa

Elena矿区持续强劲表现贡献收入8470万美元，较2024年第

三季度的7760万美元增长9%。收入增长还得益于银当量盎司

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明