全球资产配置策略分析报告：黄金美股复盘，冰火之歌，星辉互映.pdfVIP

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丨证券研究报告丨

2025-12-03

[Table_Title2]市场策略丨深度报告

黄金和美股世纪大复盘：冰火之歌还是星辉互

映？——全球资产配置策略系列（1）

[Table_Summary2]

前言：从黄金牛市寻找黄金价格与美股的联动关系相关研究

2025年初至12月2日，COMEX黄金涨幅超50%，黄金与美股的关系再成焦点。回顾1975–[Table_Report]

•《A股增量资金空间测算：居民存款与机构资金

1980年与2005–2011年两轮黄金牛市，二者在不同阶段呈现协同与分化交替的特征。在不潜力展望——“重估牛”系列之资金篇（三）》2025-

同宏观情境下，黄金的避险、金融和货币属性，与美股的盈利、估值和流动性敏感度相互交织，11-26

共同塑造了复杂多变的互动格局。•《日本消费时代启示录：四阶段演进中的需求变

框架1——大类资产配置策略：以普林格周期视角看黄金迁——新消费之日本经验篇（一）》2025-09-12

•《探七轮美联储降息规律，迎全球“Riskon”行情

通过借鉴分析师MartinJ.Pring的普林格周期，我们对美国经济1975年至今进行了经济周期

——“重估牛”系列之海外篇》2025-09-11

的划分和复盘。普林格周期利用领先、同步和滞后指标把经济划分成六个周期，我们通过复盘

后发现：在萧条期，经济与通胀下行，货币政策宽松环境下债券最为占优；复苏期，经济企稳

与通胀下行推动股票成为核心配置；繁荣期与滞胀期，黄金因其抗通胀与避险属性表现突出；

过热期经济动能仍存，股票资产仍具备配置价值；衰退期则因流动性紧张和经济回落，债券更

具相对优势。

框架2——全球货币宽松的资产轮动策略：商品（含黄金）和美股轮动规律

基于历史数据的复盘研究发现，经济危机后，各类资源品价格的触底回升顺序，遵循其与终端

需求的距离远近。2008年金融危机后，在全球央行强力宽松的背景下，大类资产的筑底过程

呈现出一条从金融属性向工业属性逐级传导的清晰路径：黄金凭借其避险属性在流动性危机缓

解后率先企稳；随后，兼具金融与工业属性商品受益于市场经济复苏而依次反弹；而与实体需

求紧密相关的资产则需等待PMI、CPI等数据确认实质性改善后才见底。

从共振到分化：以多元框架视角复盘黄金两次牛市的内在逻辑

1975-1980年，黄金在石油危机引发的滞胀环境中展现出强劲的货币与避险属性，显著跑赢美

股；2005-201