A股上市公司股东大会投票趋势分析报告：机构股东参与治理.pdfVIP

A股上市公司股东大会投票趋势观察：

对机构股东参与治理的启示

ShareholderVotingPatternsandTrendsinChinasAShareMarket:

InsightsforInstitutionalInvestors’StewardshipPractices

引言

高质量发展已成为经济社会发展的核心主线，而资本市场作为服务实体经济

的重要枢纽从“规模扩张”向“高质量发展”的转型离不开上市公司治理

水平的系统性优化。A股市场当前仍存在一股独大、内部监督失效、中小投

资者保护不足等问题，仍制约着资本市场功能的充分发挥。在此背景下，机

构投资者作为专业、长期的资本代表积极参与上市公司治理逐渐成为破解治

理困境、推动资本市场高质量发展的关键变量。

政策层面的系统性变革为市场治理奠定了坚实的制度基础。2024年，新“国

九条”与新《公司法》的颁布构成里程碑式的顶层设计，明确了“强本强基、

严监严管”的总体框架，完成了治理体系的“立柱架梁”。此后，《上市公

司独立董事管理办法》《上市公司治理准则（2025修订）》等配套规则相

继出台，在董事任职、关联交易等关键环节精准施策，共同构筑起多层次、

全覆盖的治理新规则体系，为机构投资者有效行权提供了清晰的制度依据与

行动指南。

市场结构的深刻变迁，则为机构投资者发挥治理作用创造了现实条件。近年

来，A股股东结构正向多元制衡演进，第一大股东平均持股比例逐步降低，

而机构投资者持股比例攀升，以社保基金、保险资金为代表的中长期资金规

模持续扩大。这些结构性变化意味着，机构投资者从被动资本向积极股东的

转型将成为市场必然。

在这一政策与市场双重变革的背景下，本白皮书以2023年以来的A股上市

公司股东大会分析为切入点观察A股市场股东参与特征和趋势。针对股东参

会率、投票异议率、未通过议案等关键指标进行深入分析，揭示股东表决权

执行情况和趋势，并且分析了机构投资者持股对股东大会参与率、异议率、

以及中小股东投票行为的潜在影响。在数据分析的基础上，本研究聚焦焦点

议案进行深度剖析，解读关联交易、董事会治理、审计质量相关规则和治理

逻辑，全面呈现机构股东参与治理的现状、价值与路径。

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目录

01时代变局下的责任重塑：机构投资者成为公司治理的关键力量

1.1上市公司治理规则的优化升级提速6

1.2机构投资者尽责管理是提升上市公司治理水平的重要抓手11

1.3资本市场结构变化为机构投资者尽责管理创造有利条件13

02数据透视与现状解析：A股市场投票行为与治理效能评估

2.1股东大会整体统计18

2.2股东参会率19

2.3议案异议率21

2.4未通过议案26

2

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A股上市公司股东大会投票趋势观察——对机构股东参与治理的启示

03焦点治理议案深度剖析

3.1关联交易30

3.2董事会治理35

3.3审计质量与独立性39

04机构股东尽责管理路径及展望

4.1机构股东尽责管理路径及趋势46

4.2国内机构股东尽责管理实践及展望48

4.3嘉实基金尽责管理实践与发现50

结语51

参考资料52