2026年食品饮料行业投资策略分析报告：消费升维，零售重构.pdfVIP

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消费升维，零售重构

[Table_Industry]

—2026年食品饮料行业策略报告

[Table_ReportDate]

2025年12月06日

证券研究报告[Table_Title]

消费升维，零售重构

行业研究[Table_ReportDate]2025年12月06日

[Table_ReportType]本期内容提要:

行业投资策略

[Table_Summary

[Table_Summary]

➢白酒板块：

[Table_StockAndRank]

食品饮料行业

保持现金流优势，成长性转向红利性。行业调整期，头部品牌虽韧性

投资评级看好强，但成长性也有所减弱，腰部品牌更是面临业绩下滑。在未走出调

整前，白酒行业的成长性暂告一段落。由于商业模式的优越性，白酒

上次评级看好

上市公司的现金流依旧稳定，且账面货币资金充裕，加大分红比例、

提高股东回报是当前的主旋律。

集中化趋势下，核心单品韧性强。本轮行业调整中，各价位大单品及

各区域强势单品均占据主动优势，市场份额进一步向头部集中。此

外，当行业调整进入业绩下滑期后，渠道出清速度也决定着下一轮启

动的先后。我们认为，攻守兼备是当前较有胜率的策略，拥有坚实基

本盘的品牌有望在行业普遍出清中做实地位，也将会在需求改善中更

快体现出弹性空间。

投资建议：推荐品牌护城河突出、业绩稳定强的高端白酒，如贵州茅

台；业绩出清后仍具核心单品优势的五粮液，关注泸州老窖；推荐具

有较独立势能、具备全国化宽价位带优势的山西汾酒；关注在区域市

场组织力、渠道力突出且仍具消费升级逻辑的地产酒龙头，如古井贡

酒；关注消费好转下仍具成长弹性的次高端品牌，如珍酒李渡、舍得

酒业、酒鬼酒。

➢大众食品板块：

乳制品：在供给端牧场持续去化下，奶价下行幅度逐步收窄，供需向

平衡推进。尽管下游需求整体低迷，但伴随消费者健康意识增强，低

温鲜奶、B端奶酪、特医婴配粉和成人奶粉等品类需求不断扩张，带

动部分特色乳企今年股价表现出色。我们推荐业绩表现坚挺、下一个

五年收入增速有望快于GDP及行业增长、利润率有望继续提高、当前