【华源-2025研报】信用分析周报（2025 12 1-2025 12 5）：信用债收益率延续低位调整.pdfVIP

证券研究报告

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2025年12月07日

信用债收益率延续低位调整

——信用分析周报（2025/12/1-2025/12/5）

投资要点：

证券分析师

本周信用热点事件：（1）从“十五五”规划建议看各地债务风险防控思路：“构建

廖志明

SAC：S1350524100002政府债务管理长效机制”是共识、“盘活存量资源资产”是重要举措；（2）吴清：

liaozhiming@健全多层次债券市场体系，大力发展科创债券、绿色债券；（3）交易商协会制定发

赵孟田布《关于优化并购票据相关工作机制的通知》。

SAC：S1350525070004

zhaomengtian@本周市场概览：

联系人1）一级市场：本周传统信用债发行量、偿还量、净融资额环比上周均有所减少；资

产支持证券净融资额环比上周增加32亿元。本周AA产业债、金融债发行利率较上

周有较大幅度上升，其余不同评级不同券种的发行利率波动幅度不超过20BP。

2）二级市场：本周信用债成交量环比上周减少567亿元；换手率方面，本周信用债

换手率较上周大多下行。本周信用债收益率延续上行趋势，不同评级不同期限的信

用债收益率较上周有0-5BP不等的上行幅度。总体来看，AA+电子和休闲服务行业、

AAA电气设备行业信用利差较上周大幅压缩，其余不同行业不同评级的信用利差较

上周波动幅度在5BP及以内。具体来看，AA+电子、休闲服务行业信用利差较上周

分别压缩19BP、7BP，AAA电气设备行业信用利差较上周压缩8BP。除此以外，

其余各行业不同评级的主体信用利差较上周变动幅度均不超过5BP。

3）负面舆情：本周山东省博兴县鑫达建设投资开发有限公司所发行的“21博兴01”

隐含评级调低。

本周市场分析：本周公开市场共有15,118亿元逆回购到期，央行累计开展6638亿

元逆回购操作，实现全周净回笼8,480亿元。截至本周五收盘，DR001收于1.31%。

投资建议：总体来看，AA+电子和休闲服务行业、AAA电气设备行业信用利差较上

周大幅压缩，其余不同行业不同评级的信用利差较上周波动幅度在5BP及以内。城

投债方面，本周不同期限的城投信用利差较上周有不超过2BP的波动。产业债方面，

本周产业信用利差较上周大多小幅走扩，少部分期限和评级产业信用利差小幅压缩。

银行资本债方面，本周不同期限不同评级的银行二永债信用利差较上周有不同程度

走扩。

本周信用债收益率延续上周调整趋势，继续从低位向上小幅调整。以AA+中短票收

益率为例，3Y周内调整2BP，10Y周内调整5BP。从2025年M1-M11的表现来看，

不同信用品种和不同期限之间的表现出现分化，其中短端利差压缩幅度整体大于长

端，城投债、中短票利差压缩幅度普遍优于二永债。期限上，3Y附近信用债做多仍