【华源-2025研报】利率周报（2025.12.01-2025.12.07）：年末债市行情可期.pdfVIP

证券研究报告

固收定期报告

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2025年12月08日年末债市行情可期

——利率周报（2025.12.01-2025.12.07）

投资要点：

证券分析师

报告核心观点：经济下行压力可能上升，未来政策利率下调的可能性较高。央行行

廖志明

SAC：S1350524100002长在人民日报发表的署名文章表示“要把握好货币政策的力度、时机和节奏，更加

liaozhiming@注重做好跨周期和逆周期调节，保持货币条件与支持经济潜在增长和物价基本稳定

的要求相匹配，提升金融支持经济结构调整和高质量发展的适配性和精准性。”10

联系人月物价指数有所修复，CPI同比重回正区间，PPI同比下跌幅度有所缩小，经济增长

马赫压力仍大，投资、消费同比增速下滑明显，政策利率下调的可能性较高。2018年以

mahe@来，12月份债市做多的胜率高。我们继续明确看多债市。

本周（12/01-12/07）市场概览：

宏观要闻：中国人民银行在12月5日以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开

展10000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月（91天）。我们预计月内还会有一

次6个月期品种操作。央行行长潘功胜在人民日报发表署名文章《构建科学稳健的

货币政策体系和覆盖全面的宏观审慎管理体系（学习贯彻党的二十届四中全会精

神）》，指出“中央银行以维护币值稳定和金融稳定为双目标，货币政策体系和宏

观审慎管理体系是中央银行实施宏观管理的两项基础性工具，是实现双目标的双支

柱。”2025年12月，日本央行释放明确加息信号，其在本月议息会议上将政策利

率上调25个基点至0.75%的概率已升至85%。

中观高频数据：消费方面：截至11月30日，当周乘用车厂家日均零售数量同比

+2.3%。截至11月21日，当周三大家电零售总量同比-25.0%。交运方面：截至11

月30日，当周邮政快递揽收量同比+2.4%，当周铁路货运量同比+1.3%，当周高速

公路货车通行量同比+3.1%。价格方面：截至12月5日，当周猪肉平均批发价同比

-24.2%，较4周前-2.1%，当周北方港口动力煤平均价同比-0.7%，较4周前+4.4%，

当周WTI原油现货价平均价同比-13.9%，较4周前-2.2%。

债券市场：国债收益率多数上行，12月5日，1年期/10年期/30年期国债收益率分

别为1.40%/1.85%/2.26%，较11月28日分别-0.1BP/+0.6BP/+7.3BP。

投资建议：当前债市配置价值突出，债券收益率或震荡下行，我们明确看多债市。

10Y以内政府债券看银行自营，30Y看险资配置及交易盘，5Y资本债看债基，3Y

以下信用债看银行理财。从国内基本面看，国内经济数据承压，房价进一步下跌，

当前短端利率过高，政策利率下调的必要性显著上升。从外部环境来看，美联储降

息周期开启，年内还可能再降