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证券研究报告

风鹏正举

——2026年中国经济展望

2026年12月2日

主主要观点要观点

一、2026年中国经济展望。预计2026年GDP增速目标仍在5%左右。1、“十五五”如何高质量开局？2026

年将锚定科技创新、现代产业体系和新质生产力，加快构建新发展格局。2、出口景气能否延续？尽管海外

需求扩张速度可能放缓，但中国出口份额将延续升势，外贸将继续为经济提供稳定支撑。3、如何提升消费

率？需以收入分配改革为核心，强化财政政策的消费导向，以服务消费作为主要抓手，同时稳定居民财产性

收入。在政策持续发力与消费者信心逐步回归共同驱动下，预计2026年社会零增速维持在4%左右；但服务

消费动能强劲，GDP支出法口径衡量的最终消费支出增速有望达到5%以上。4、如何稳定投资？房地产止跌

回稳具有客观基础，为巩固房地产回稳势头，政策还需着眼于降低居民按揭贷款的付息成本，更大力度推进

城市更新。作为“十五五”规划首年，2026年新一批重大项目推进，叠加新型政策性工具和超长期特别国债

的资金支持，基建投资增速有望明显回升。当前产能周期积极信号显现，企业现金流已有改善，政策持续支

持下，企业预期和信心也有望恢复，制造业投资具备筑底基础。5、能否走出低物价？物价低位态势有望扭

转，预计CPI同比增速将温和回升，得益于食品价格的带动，核心CPI保持较高水平；“反内卷”稳定市场预

期，国内定价的商品跌势有望减缓，PPI同比增速有望回升。

二、2026年宏观政策展望。财政政策：防风险、稳增长、惠民生。预计狭义赤字率将提升至4-4.3%，超长期

特别国债安排1.5万亿左右，新增地方专项债规模在5-5.5万亿左右。仍可能在四季度推出增量政策，通过政

策性金融工具、动用地方政府债务结存限额、增发特别国债等，为经济增长续力。货币：进一步宽松兼具必

要性和可行性。2026年降息的空间预计在10-20bp，时点最可能在一季度、其次是三季度。降准的空间预计

为1次（25bp-50bp），时点最可能在一季度。

风险提示：全球衰退风险抬头影响出口，消费刺激政策落地效果不及预期，房地产风险事件形成超预期拖累，国际大宗商品价格下跌，财政用于“稳增长”资金安排不

足，人民币汇率大幅波动掣肘货币宽松等。

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中中国宏观经济指标国宏观经济指标预预测测

我们预计，作为“十五五”规划开局之年，2026年中国实际GDP增速有望维持在5%左右。外部环境的不确

定性减弱，中国商品的竞争优势还将显现，使出口维持相对韧性。在政策持续发力与消费者信心逐步回归共

同驱动下，中国消费将延续温和复苏的态势。“十五五”规划首年基建投资增速有望明显回升，产能周期积

极信号显现，制造业投资具备筑底基础，房地产也将延续止跌回稳进程，拖累进一步减弱。“价”的修复更

为关键，预计2026年CPI全年中枢回升至0.6%左右，PPI跌幅明显收窄，物价水平的温和回升将带动名义

GDP增速显著修复。

资料来源：Wind,；注：2025Q4至2026年为预测值3

目录

CONTENTS

2026年中国经济展望：风鹏正举

2026年中国宏观政策：该出手就出手

11、、““十十五五五五”如何高质量”如何高质量开开局？局？

根据“十五五”规划，2026年有望获得重点政策支持的产业和技术领域

“十五五”规划将“科技自立

自强水平大幅提高”列为主要

目标，并将“建设现代化产业

体系，巩固壮大实体经济根基”

和“加快高水平科技自立自强，

引领发展新质生产力”作为核

心战略部署。

2026年作为“十五五”规划的

开局之年，中国经济将以科技

创新为内核驱动高质量增长，

政策支持的重心将集中于保障

国家战略安全和培育新质生产

力的领域。

资料来源：新华网,