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证券研究报告

证券研究报告

风鹏正举

——2026年中国经济展望

2026年12月2日

主要观点

u一、2026年中国经济展望。预计2026年GDP增速目标仍在5%左右。1、“十五五”如何高质量开局？2026年将锚定科技创新、现代产业体系和新质生产力，加快构建新发展格局。2、出口景气能否延续？尽管海外需求扩张速度可能放缓，但中国出口份额将延续升势，外贸将继续为经济提供稳定支撑。3、如何提升消费率？需以收入分配改革为核心，强化财政政策的消费导向，以服务消费作为主要，抓时稳定居民财产性

收入。在政策持续发力与消费者信心逐步回归共同驱动下，预计2026年社会零增速维持在4%左右；但服务消费动能强劲，GDP支出法口径衡量的最终消费支出增速有望达到5%以上。4、如何稳定投资？房地产止跌回稳具有客观基础，为巩固房地产回稳势头，政策还需着眼于降低居民按揭贷款的付息成本，更大力度推进城市更新。作为“十五五”规划首年，2026年新一批重大项目推进，叠加新型政策性工具和超长期特别国债的资金支持，基建投资增速有望明显回升。当前产能周期积极信号显现，企业现金流已有改善，政策持续支持下，企业预期和信心也有望恢复，制造业投资具备筑底基础。5、能否走出低物价？物价低位态势有望扭转，预计CPI同比增速将温和回升，得益于食品价格的带动，核心CPI保持较高水平；“反内卷”稳定市场预期，国内定价的商品跌势有望减缓，PPI同比增速有望回升。

u二、2026年宏观政策展望。财政政策：防风险、稳增长、惠民生。预计狭义赤字率将提升至4-4.3%，超长期特别国债安排1.5万亿左右，新增地方专项债规模在5-5.5万亿左右。仍可能在四季度推出增量政策，通过政策性金融工具、动用地方政府债务结存限额、增发特别国债等，为经济增长续力。货币：进一步宽松兼具必要性和可行性。2026年降息的空间预计在10-20bp，时点最可能在一季度、其次是三季度。降准的空间预计为1次（25bp-50bp），时点最可能在一季度。

风险提示：全球衰退风险抬头影响出口，消费刺激政策落地效果不及预期，房地产风险事件形成超预期拖累，国际大宗商品价格下跌，财政用于“稳增长”资金安排不足，人民币汇率大幅波动掣肘货币宽松等。

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中国宏观经济指标预测

我们预计，作为“十五五”规划开局之年，2026年中国实际GDP增速有望维持在5%左右。外部环境的不确定性减弱，中国商品的竞争优势还将显现，使出口维持相对韧性。在政策持续发力与消费者信心逐步回归共同驱动下，中国消费将延续温和复苏的态势。“十五五”规划首年基建投资增速有望明显回升，产能周期积极信号显现，制造业投资具备筑底基础，房地产也将延续止跌回稳进程，拖累进一步减弱。“价”的修复更为关键，预计2026年CPI全年中枢回升至0.6%左右，PPI跌幅明显收窄，物价水平的温和回升将带动名义

GDP增速显著修复。

3资料来源：

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资料来源：Wind,；注：2025Q4至2026年为预测值

目录CONTENTS

2026年中国经济展望：风鹏正举

2026年中国宏观政策：该出手就出手

1、“十五五”如何高质量开局？

“十五五”规划将“科技自立

自强水平大幅提高”列为主要

目标，并将“建设现代化产业

体系，巩固壮大实体经济根基”和“加快高水平科技自立自强，引领发展新质生产力”作为核

心战略部署。

2026年作为“十五五”规划的开局之年，中国经济将以科技创新为内核驱动高质量增长，政策支持的重心将集中于保障国家战略安全和培育新质生产力的领域。

根据“十五五”规划，2026年有望获得重点政策支持的产业和技术领域

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资料来源：新华网

资料来源：新华网,

2、出口景气能否延续？

2025年以来，中国出口呈现较强韧性。在外部环境扰动下，中国出口份额稳中有进，彰显出口全球竞争力。

2025年以来，中国出口在全球的份额小幅提升?从IMF数据看，截至2025年7月，近12个月全球出口同比增长4.4%，较2024年的1.5%提速；中国出口份额为15.1%，较2024年的14.9%提升，达到2022年以来较高水平。

2025年以来，中国出口在全球的份额小幅提升

产品结构方面，2025年以来中国出口呈现以下特征：

?一是，海外AI投资，以及上游的电力环节投资对中国出口的带动提升。据海关总署公布的出口重点商品数据，2025年前10个月，集成电路对中国出口的拉动达到1.06个百分点，较2024年

提升0.36个百分点。电工器材类产品对中国出口的拉动也有0.93个百分点，较2024年的0.04个百分点明显提升。

6资料来源：

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资料来源：IMF，iFind,

二是，化工品及部分机械设备出口表现较好，涉及中间品