银行行业深度报告：风格再平衡下的避风港，银行股四季度配置价值探讨-.pptxVIP

银行行业深度报告——

风格再平衡下的避风港：银行股四季度配置价值探讨

报告摘要

市场风格切换在即，银行板块重现配置良机

1）当前市场呈现显著“科技强、权重弱”跷跷板效应。2024年Q4至2025年Q3期间，科技成长板块呈现强势波动上涨特征。2025年8月单月，创业板指大幅上涨24.13%，CS人工智能指数上涨36.27%，科创50指数上涨28.00%。与此同时，科技板块波动显著加剧，科创50指数在10月单月最大回撤超过10%。相比之下，以申万银行指数为代表的权重板块表现明显滞后。2025年8月银行指数下跌1.62%，8-10月区间跌幅超10%，与科技板块形成鲜明反差。估值层面分化更为明显，创业板指PE-TTM已处于历史高位，而申万银行指数PB长期维持在0.6-0.8倍的历史低位区间，走势与估值的双重分化达到极端水平。

2）从板块基本面观察，银行股业绩已呈现持续改善态势。2025年9月，上市银行营业收入进一步攀升至4.32万亿元，同比增长0.90%，较2024年同期增速提升1.94个百分点；归母净利润达1.68万亿元，同比+1.46%，较2024年同期增速+0.01个百分点，盈利修复趋势明确。回溯2024年末至2025年上半年银行股的独立行情，当前市场环境与当时均处于科技板块大幅上涨后的估值高位，银行板块均呈现低估值、高股息特征，且基本面均处于改善通道。不同的是，当前银行板块估值更低，业绩改善趋势更为明确，而政策端对城市更新和房地产发展新模式的支持更为积极。基于市场风格轮动规律、估值比较优势以及基本面持续改善等多重因素，四季度银行股重演上涨行情具有较高概率，优质区域银行和高股息大行均有望获得资金青睐。

2024年末-2025年上半年银行股行情深度复盘

1）行情表现：承接2024年全年34%的巨大涨幅，申万银行指数上半年累计上涨13.10%，显著跑赢沪深300指数超13个百分点。从2025年初至4月中旬，以农业银行为代表的国有行表现突出，成为行情初期的核心驱动力，其中4月15日单日涨幅达2.32%。从2025年4月下旬至6月底，招商银行与江苏银行表现尤为活跃，涨幅与动量显著超越国有大行。江苏银行在5月8日、5月21日及6月12日等多个交易日涨幅超2%，显示出更强的价格弹性，而农业银行同期涨幅明显收窄。

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报告摘要

2）政策面：2025年9月30日银行股息率达4.40%，较沪深300股息率高出1.61个百分点，利差优势显著。政策端通过精准协同的利率调整系统性呵护银行息差，2025年5月20日主要商业银行同步下调存款挂牌利率，活期存款利率下调5个基点至0.05%，3年期、5年期定期存款利率分别下调25个基点，直接降低银行负债成本。

3）资金面：资金流向呈现结构性特征，避险资金与险资等中长期资金对银行股配置力度显著提升，北向资金在一季度呈净流入态势，多类型资金协同流入强化了银行股的资金面优势。

4）板块基本面：资产质量稳步改善，从2024Q1至2025Q2，商业银行不良贷款率从1.59%下降至1.49%，拨备覆盖率从

204.54%提升至211.97%。信贷投放表现强劲，截至2025Q1末，人民币贷款余额同比增长7.4%，其中1月环比大幅增长1.99%。同时，上市银行通过提升分红比例与推行中期分红机制提振投资者回报，2025年6月分红比例19.19%，9月分红比例9.18%，

同比均有提升，现金分红总额有望再创纪录。

2025年三季度末市场现状对比分析

1）相同点：沪深300指数振幅从2025年6月的阶段低点142.18%快速上升至8月的478.9%，增幅达237%，市场波动加剧背景下，银行股“避风港”效应再次获得市场认同。十年期国债收益率从2024年初的2.56%震荡下行至2025年9月末的1.86%，期间一度下探至1.60%的低点。相比之下，银行板块股息率始终保持在具有吸引力的水平，2024年基本维持在5%上下，2025年虽有所回落但仍保持在4%左右，显著高于国债收益率。银行板块自7月高点已展开深度回调，最大回撤达14.98%，调整充分。截至2025Q3，银行PB-MRQ为0.57倍，处于近10年历史分位数的46.99%以下，且低于0.58倍的机会值水平，显著低于历史均值0.75倍，技术位置与估值双低提供充足安全边际。

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