【东方-2025研报】2025年医保谈判结果点评：医保平稳商保可期，国产创新药龙头胜出.pdfVIP

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医保平稳商保可期，国产创新药龙头胜出国家/地区中国

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报告发布日期2025年12月10日

2025年医保谈判结果点评

核心观点

⚫事件：12月7日，国家医保局在广东广州发布2025年国家医保药品目录及首版商

保创新药目录，新版目录自2026年1月1日起正式执行。

⚫医保谈判平稳坚定支持创新，政策风险评价有望下降。2025年国家医保药品目录共

有127个目录外产品参与竞价，最终成功新增114种药品，其中1类创新药50种，

占比高达44%，创下历史新高。值得注意的是，整体谈判成功率90%，创下近七年

新高和历史第二高，而申报药品谈判成功率为18%（同比+2.5pct），通过形式审查

药品谈判成功率为21.3%（同比+1.1pct）。而尽管平均降价幅度暂未公布，但是一

伍云飞执业证书编号：S0860524020001

方面参照过去几年均值，平均降价幅度可能维持在60%左右的水平上；另一方面，

香港证监会牌照：BRX199

考虑到新药上市普遍定价较高、赠药政策已经变相降价，医保谈判表观降幅巨大并

wuyunfei1@

不代表企业实际面临的商业压力也同样大。我们认为，今年医保谈判整体运行平稳

021

坚定支持创新，同时降价幅度已不构成主要矛盾，医保政策风险评价有望下降。

傅肖依执业证书编号：S0860524080006

⚫医保市场加速分化，国产创新药龙头胜出。对中国创新药产业而言，医保目录背后fuxiaoyi@

是国内创新药最大市场，而在25年医保目录中，少数国内头部创新药企贡献大部分021

新增纳入的创新药，开始呈现出集中效应。首先，恒瑞成为最大赢家，共有20款创

新药/适应症入选，其中10款创新药首次纳入，包括7个1类新药，HER2ADC、

JAK1等潜在大品种全面开花，进入商业兑现周期；信达生物紧随其后，共7款创新袁润璞执业证书编号：S0860124100008

药纳入医保，6款首次纳入，其中5款为合作引进或