小菜园-市场前景及投资研究报告：大众便民中餐龙头，高性价比.pdfVIP

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证券研究报告大众便民中餐龙头，高质价比快速拓店

公司研究[Table_ReportDate]2025年12月11日

[Table_ReportType]本期内容提要:

公司深度报告

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公司是我国大众便民中式餐饮的领导者。公司以“小菜园”为主要品牌，

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小菜园(0999.HK)致力于提供“好吃不贵”的就餐体验，同时还拥有“菜手”“观邸”“复

兴楼”等5个品牌。截至25年6月末，拥有672家“小菜园”门店。根

投资评级买入

据FrostSullivan，按23年的门店收入统计，“小菜园”在客单价50~100

上次评级元的中国大众便民中式餐饮市场的所有品牌中排名第一，市场份额0.2%。

门店快速扩张，单店模型优异，开店空间广阔。23年开始，进入快速开

[Table_Chart]店周期，每年拓店超过100家，根据公司官方公众号，截至25年11月

末，全国直营门店（含待开业）816家。公司计划到26年底“小菜园”

门店达到约1000家。新开门店在现金流层面表现优异，对于新开“小菜

园”门店，首次收支平衡期一般为1~2个月；截至24年8月末已经收回

投资的门店的平均投资回收期约为13.8个月。门店利润表端表现亦靓丽，

21/22/23/24年前8个月门店OPM为15.9%/14.2%/19.7%/17.8%，根据

我们的假设和测算，门店OPM有望达到20%以上。

自建完善的“集中采购+中央厨房+全冷链仓储物流+数字化管理”供应链

体系。在安徽建有中央厨房，使门店员工在劳动密集型工序上减少时间和

精力，可以使用净菜更快地制作菜品，进一步提升后厨标准化水平和门店

的运营效率及盈利能力。公司已开始在马鞍山建设新中央厨房。自建全冷

链仓储物流供应链体系，实现全部门店精准日配送，保证运营所用食材的

新鲜度。目前已实现绝大部分食材的集中采购，叠加庞大的采购量和竞争

性报价机制，议价能力强，原材料及消耗品/收入从21年的34.5%降至

25H1的29.5%。

前厅-后厨-扩张均实现标准化运营。不断完善标准化的管理和运营模式，

涵盖菜品标准化、服务标准化、供应链一体化、培训常态化、食品安全及

质量控制标准化和拓店标准化等各个方面，助力公司快速扩张和降本增

效。

盈利预测与投资评级：公司是大众便民中式餐饮领导者，致力于提供“好