【国联民生-2025研报】美联储政策观察：鲍威尔的“鹰”派降息剧本？.pdfVIP

美联储政策观察

鲍威尔的“鹰”派降息剧本？glmszqdatemark

2025年12月10日

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分析师：陶川分析师：林彦分析师：邵翔

执业证书：S0590525110006执业证书：S0590525110007执业证书：S0590525120004

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研究助理：武朔

执业证书：S0590125110064

邮箱：wushuo@

作为今年美联储的收官会议，12月议息后的政策走向已成为当前市场核心焦点。相关研究

结合纽约联储行长威廉姆斯等官员此前的鸽派信号，以及市场对降息的高度一致1．2025年11月通胀数据点评：11月通胀:一

升一降的微妙信号-2025/12/10

预期，本次会议如期降息25个基点的概率较高。而市场核心分歧在于，鲍威尔在

2．2025年12月政治局会议点评：政治局会议

会议上的表态将为后续的政策路径提供何种指引。的经济工作信号-2025/12/08

我们认为，鲍威尔很可能在会议上释放更多“鹰”派信号，毕竟在连续降息后，3．中央经济工作会议前瞻：明年经济工作的新

美联储的政策空间也已经愈发有限，且快速降息使得短期内就业市场的紧迫性也期待-2025/12/07

4．资产配置系列报告：美债的“政治账”-

有所缓解。从资产端来说，鉴于当前市场对12月降息的预期已充分定价，会议后

2025/12/04

反而可能触发“买预期、卖事实”交易，若美联储进一步释放明确的鹰派指引，

5．2025年11月PMI数据点评：11月PMI：

短期内更可能引发风险资产与贵金属价格的大幅波动。反弹的底色-2025/11/30

具体来看，12月降息25bp是大概率事件。但在降息以外，本次会议更关键的看

点其实在于：鲍威尔是否会暗示后续暂缓降息，以及点阵图对明年利率路径的指

引等。我们认为，本次降息更可能呈现“鹰派”特征：

一方面，警惕鲍威尔在会后声明及新闻发布会上释放暂缓降息的信号。自9月鲍

威尔调整风险平衡立场以来，若12月延续降息，美联储将累计降息75个基点，

基本达到9月点阵图预示的利率终点。在持续降息后，短期就业市场风险已显著

缓解。此时，鲍威尔很可能重新审视风险平衡路径，倾向于暂缓降息以观察通胀

上行压力；

另一方面，联储内部意见分歧可能进一步加剧。相较于10月有2张反对票的情

况，我们预计本次会议将有更多官员投下反对票。除可能支持更大幅度降息的米

兰（出于政治考量）外，近期态度强硬的“鹰派”代表如施密德、柯林斯等，可

能投票支持暂停降息。

点阵图来看，我们预计中值将指向明年仍有两次降息。考虑到9月以来美国经济