【工银国际-2025研报】2025年12月美联储议息会议点评：利率下行，风险上行.pdfVIP

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利率下行，风险上行2025年12月11日

——2025年12月美联储议息会议点评程实，博士

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shi.cheng@

北京时间12月11日凌晨，美联储议息会议宣布下调基准利率25个基点到

3.50%-3.75%，与市场预期一致。尽管当前美国通胀水平尚未回到目标区间，但周烨

需求回落与通胀粘性削弱的组合已逐步显现。劳动力市场亦呈现温和恶化，企(852)26833232

业在成本与需求双重压力下缩减招聘，失业率抬升至4.4%的水平。针对未来的dorothy.zhou@

货币政策，美国旧金山联储近期的工作论文指出关税上调对宏观经济的影响可

相关研究：

能与传统理论预期有所不同。研究显示，关税冲击并不推升通胀，反而具有萎12/5/2025：《人工智能浪潮中的真实与

缩需求、抑制通胀的特征。在高利率与贸易不确定性叠加的环境中，这种冲击泡影》

或将导致先衰退、后通缩的风险。这为未来美联储判断关税政策的具体影响提

11/24/2025：《在临界中博弈路径——

供了理论参考。对于美国经济而言，一方面，高利率的累积效应下实体经济承

2026年全球大类资产展望》

压，居民消费能力和信心正在弱化。另一方面，资本市场受人工智能主题推动

繁荣，支撑了部分消费支出。但若金融-消费韧性链条断裂甚至反转，衰退可能11/21/2025：《在交汇中重塑平衡——

迅速显性化。在此背景下，货币政策重心转向稳定增长与稳固信心是更为合适2026年香港经济展望》

的。2026年预计美联储下调政策利率总计50-75个