【国盛-2025研报】保险行业2025行情回顾：阶段性超额收益显著，全年跑输大盘.pdfVIP

证券研究报告|行业专题研究

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20251211

年月日

非银金融

保险行业2025行情回顾——阶段性超额收益显著，全年跑输大盘

保险行业阶段性超额收益显著，但市场风格切换全年跑输大市。A股增持（首次）

市场显著回暖，2025年初至今（2025/12/8，下同）全A指数+25.76%，

沪深300+17.46%。监管鼓励长期资金入市，险资加大权益资产配置行业走势

力度，投资收益带动业绩增速表现优异。保险行业指数+18.17%，跑

赢沪深3000.71ppt，但跑输全A指数7.59ppt。上半年保险指数跑赢非银金融沪深300

沪深3005.64ppt，下半年开始市场风格转换，半导体、AI、新能源等20%

科技成长板块领涨，下半年至今保险行业跑输沪深3005.6ppt。12%

4%

个股表现差异较大，新华保险领跑。上市险企2025年以来个股涨幅排

名：新华40.73%、平安25.93%、人保18.06%、太保15.51%、国寿-4%

10.41%。保险行业个股涨幅差异较大，主要是三方面原因：-12%

1）投资及业绩表现：上市险企总投资收益率普遍较大幅提升，其中新-20%

2024-122025-042025-082025-12

华最为显著。股债投资环境倒逼险资增配权益资产，同时监管持续为

险资增配权益资产打开政策空间，上市险企增配股票的力度和节奏各作者

不相同。截至2025Q2，新华、平安股票投资占比较高、且24、25年分析师王维逸

增配力度较大。2025年前三季度总投资收益率表现：新华8.6%、国执业证书编号：S0680525120001

寿6.4%、太保（非年化）5.2%。因各家险企OCI股票投资在总投资邮箱：wangweiyi@

资产占比差异较大，导致同期归母净利润增速表现差异较大：国寿相关研究

+60.5%、新华+58.9%、人保+28.9%、太保+19.3%、平安+11.5%。

2）负债端：新单保费普遍增长，其中新华遥遥领先。居民金融资产配

置需求持续转向非银机构，保险产品吸引力凸显，推动寿险负债端业

绩高增。2025年前三季度总新单保费同比增速排名：新华55.2%、太

保20.5%、国寿10.4%、平安2.3%。NBV同比增速：新华50.8%（非（

可比口径，见正文注释）、平安46.2%、国寿41.8%、太保31.2%。

3）指数成分权重与实际流通盘：在沪深300和中证800指数中，五

大险企整体权重集中于平安。2025年12月6日，《基金管理公司绩效

考核管理指引（征求意见稿）》下发，明确薪酬与绩效挂钩机制。业绩

比较基准的约束、表征和评价作用进一步强化。国寿、新华实际流通A

股股数较少、实际交易盘市值较小、股价弹性更大。流通A股股本中

实际交易盘市值分别为：国寿307亿元、平安5687亿元、太保1058

亿元、新华477亿元、人保262亿元。

投资建议：长期来看，保险行业持续受益于银行存款搬家趋势，多元化

的养老、医疗、理财储蓄等保险需求有望推动行业持续扩容。短期来

看，险企开门红进展顺利，有望提振2026年负债端表现。产品预定利

率阶梯型下调大幅缓解行业利差损风险，“报行合一”推动行业