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宏观经济点评

宏

观

研2025年12月12日科技突破，供需优化——中央经济工作会议学习

究

宏观研究团队——宏观经济点评

何宁（分析师）沈美辰（分析师）

hening@kysec.cnshenmeichen@kysec.cn

证书编号：S0790522110002证书编号：S0790524110002

事件：中央经济工作会议12月10-11号举行，部署2026年经济工作。

核心观点：对实际GDP增速具有一定容忍度，重点是科技突破和供需优化，预计名

义GDP增速提升，物价上行，企业利润改善，看好科技。

宏一、形势判断和新的认识：经济向新向优发展，要挖掘经济潜能，苦练内功。会议

观认为“我国经济顶压前行、向新向优发展”，指向对今年经济工作满意。在新的认识

经和体会方面，会议认为“必须充分挖掘经济潜能（比如科技、服务业，盘活存量等），

济既“放得活”又“管得好”（有效市场和有为政府结合），坚持投资于物和投资于人

点紧密结合，以苦练内功（如科技突破、制造根基、强大的内需等）来应对外部挑战。

评二、政策基调：更关注“提质增效”，指向要实现科技突破和供需结构优化。

1.对实际经济增长有一定容忍度，更重视“质”的提升。会议指出“政策取向要坚

持稳中求进、提质增效”，“坚持积极务实的目标导向”，“在质的有效提升上取得更

大突破”，参考历史经验，我们认为2026年经济目标可能是4.5%-5%，但实际完成

情况可能更接近目标上限。重点是“质”的提升，也就是科技突破、供需均衡。

2.着眼于供需结构优化，预计价格回升、企业盈利改善，利好“反内卷”相关行业。

会议强调了“国内供强需弱矛盾突出”的问题，要“持续扩大内需、优化供给，做

优增量、盘活存量”，再结合会议在“重点任务”中强调“深入整治‘内卷式’竞争”，

因此随着供需结构的改善，CPI和PPI总体趋于上行，企业盈利将有所改善。

3.发挥存量政策和增量政策集成效应，预计逆周期增量政策力度相对克制，广义财

政力度维持韧性，降准降息有可能但空间不大。

相关研究报告（1）会议指出“发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度”，

指向对逆周期增量政策的紧迫性及力度要求比较温和。对比来看，在内需压力和关

税担忧的影响下，2024年9月、12月，2025年4月的政治局会议均强调“逆周期调

《美联储进一步降息空间或相对有限

开节”，突出逆周期政策加码的紧迫性；2021年、2023年和本次中央经济工作会议提

源—12月FOMC会议点评》-2025.12.11的是逆周期和跨周期的结合，侧重维持当前政策韧性以及实现长期平衡和可持续。

证《煤炭价格回升对PPI