（50页PPT）深度报告1217华创证券海信家电SZ深度研究报告日立挥鞭东并三电有新篇5mb.pptxVIP

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海信家电作为国内老牌白电龙头，冰洗业务经过数十年沉淀积累，已在全球范围内取得领先地位。而伴随公司成立海信日立进军中央空调领域，其业务某省市占率迅速攀升，央空某省市场空间与渗透率同步提升的背景下已成为当前公司核心增量。而更远期看，海信并入日本三电，实现跨界对汽车热管理业务布局，有望打开中长期的成长空间。由此构筑海信核心业务格局：即白电维稳边际修复，中央空调核心壁垒保障增量，三电热管理打开新赛道中长期空间。因此本篇报告深度剖析海信三大块业务，并致力于解答以下核心问题：

海信冰洗等白电业务边际增量落地到哪里？

海信央空业务的核心竞争壁垒及成长确定性怎么判断？

三电在热管理行业的规模驱动及未来业绩空间如何？;海信家电（000921）深度研究报告;海信家电（000921）深度研究报告

混改后变更为非国有控股，激发公司经营活力。2020年5月海信集团深化混改开启序幕，以海信电子控股为主体，通过公开挂牌引入战略投资者青岛新丰。在混改前青岛国资委为海信家电最终控制人，混改后公司变更为非国有控股企业，且无实际控制人某著名企业对海信电子的持股占比由32.4%降至26.8%，股权结某省市场化，同时也有利于激某省市场竞争力和经营活力。;海信家电（000921）深度研究报告;海信家电（000921）深度研究报告;海信家电（000921）深度研究报告;海信家电（000921）深度研究报告;海信家电（000921）深度研究报告;海信家电（000921）深度研究报告;;海信家电（000921）深度研究报告;;海信家电（000921）深度研究报告;海信家电（000921）深度研究报告;海信家电（000921）深度研究报告;海信家电（000921）深度研究报告;海信家电（000921）深度研究报告

因海信作为白电头部厂商具备终端溢价能力，原材料涨价过程中终端产品调价，但成本回落后终端价格不会同步回调。因此我们预期在原材料价???回落背景下22Q4毛利率回升趋势有望延续，看好公司后续的盈利修复与业绩释放。

图表45空冰洗成本指数与海信毛利率同比变化;海信家电（000921）深度研究报告

三台普通家用空调（1台柜机+2台挂机）均价约为1.7万。尽管中央空调价格相对昂贵，但产品性能方面显著优于普通空调，如送风匀且制冷效果更佳，仅需要5-6分钟即可达到预设，同时耗电量相比普通空调能节约10%-20%，使用寿命更高等。;海信家电（000921）深度研究报告;海信家电（000921）深度研究报告

国产央空通过合资形式实现技术突破，近年国牌份额持续提升。国产中央空调起步晚，以海信日立、三菱重工海尔等为代表的国产品牌早期均以合资形式师承日系产品。在前期靠代工或合资积累经验后国牌产品技术愈发成熟，例如核心零部件压缩机，美芝凭借其卓越的性能甚至返某省市场，同时在中央空调的安装售后方面，主流国牌的服务亦更受用户认可，近年某省市占率逐年提升，已由15年42.7%增长至21年48.2%。

图表55 国牌师承日系品牌 图表56 中央空调国牌份额持续提升;海信家电（000921）深度研究报告

区相比仍有较大提升空间。精装房逐年增多拉动中央空调配套率不断增长，且在地产行业遇冷期间仍然维持增势，2021年央空配套率同比+11.7pcts至42.4%，进一步驱动央空多联机精装项目扩容。;海信家电（000921）深度研究报告;海信家电（000921）深度研究报告;海信家电（000921）深度研究报告

产品满足场景定制需求，覆盖众多细分领域。针对农业，推出智能烘干解决方案，最多节能65%；针对生活，推出高效商用热水解决方案，热效率高达400%；针对绿色更新，推出中央空调更新改造解决方案，不动吊顶完成改造，降低用户预算；针对可再生能源，推出水源多联机系统解决方案，助力空间低碳循环；针对养殖，推出现代化决方案，满足不同种类养殖需求。;海信家电（000921）深度研究报告

某省市占率逐年攀升，高端地产份额稳居第一。某省市场方面，日立凭借多种技术领先优势以及完整的售后配套服务，充分满足地产项目需求，某省市占率不断提高，2021年以27.某省市场份额超过美的，位居某省市场第一，尤其是在高端地产精装领域其领先优势更为明显。根据奥维云网数据，2021年海信日立在5万元以上的精装配套楼盘份额达到33.8%，而在10万元以上的楼