【开源-2025研报】投资策略专题：中央经济会议定调后的春季躁动.pdfVIP

投资策略专题

策

略2025年12月13日中央经济会议定调后的春季躁动

研

究

策略研究团队——投资策略专题

韦冀星（分析师）简宇涵（分析师）

weijixing@kysec.cnjianyuhan@kysec.cn

证书编号：S0790524030002证书编号：S0790525050005

春季躁动往往不会缺席，启动时间和涨幅受是否存在强预期影响

我们在11.30的报告《提前布局春季躁动》当中指出：近期市场出现了一定的调

投整，但我们认为当下已经可以更加乐观，积极布局春季躁动。2010年以来，春

资季躁动鲜有缺席，但启动时间、持续时间和涨幅并不一致。春季躁动的核心成因

策

略在于以下三点：政策预期驱动、流动性季节性变化以及业绩真空期与机构调仓。

专是否存在强预期是春季躁动强弱的重要影响因素，强预期的形成可来源于宏观基

题

本面、企业盈利趋势、流动性环境。目前，基于基本面、政策面来看，宏观上的

强预期尚未出现，积极因素更多集中在科技。我们认为，部分超跌的成长行业的

机会已经有所显现：军工、传媒（游戏）、AI应用、港股互联网、电力设备等；

而机构的核心科技蓝筹（如AI算力）或也将继续上行。

中央经济工作会议：“优化”为先，近期宏观上的强预期转变或尚未出现

2025年12月中央经济工作会议召开，政策思路强调“挖掘经济潜能、苦练内功”，

政策基调侧重“提质增效”，指向要实现科技突破和供需结构优化。财政政策表

相关研究报告述更趋稳健，货币政策更强调灵活，我们认为，明年的定调或更多是总量上的延

《机构关注度环比回升：家用电器、续和优化，或不太有大幅的边际增加。在逆周期调节的同时，更注重跨周期设计

开建筑材料、计算机—机构调研周跟踪》和结构性改革；在稳定增长的同时，更追求发展的质量和效率；在管理风险的同

源

证-2025.12.9时，更致力于培育新动能和构建新发展格局。

券

《当春季躁动遇上估值慢牛—投资策目前积极因素更多集中在科技，科技占优的条件依然未改变

证略专题》-2025.12.8在宏观强预期尚未出现的背景下，积极因素更多集中在科技。回顾历年春季躁

券

研《本轮春季躁动的共性个性—投资动，成长型春季躁动在历次春季行情中占比近六成，而周期型春季躁动的出现频

究策略专题》-2025.12.7率略低，在历次春季行情中占比约四成。

报

告短期和长期，科技占优的条件依然未变。①短期来看，科技高低切的一个重要指

标是TMT成交额占比超过40%。②中长期来看，相对盈利优势的变化是中长期

风格高低切的充分条件。重点观察：地产是否触底乃至反弹；A股盈利是否具备

V型反转的改善预期。目前，短期和中长期条件均不具备。

对接下来行情的启示

近期市场回调，我们认