【国盛-2025研报】2026年海外宏观展望：弱复苏与再平衡.pdfVIP

证券研究报告|宏观研究

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20251216

年月日

年度策略

弱复苏与再平衡——2026年海外宏观展望

前言：熨平的经济周期，丧失的经济弹性作者

1.过去5年海外市场主线复盘：2021-2022年主线：通胀+加息+衰退预

期升温；2023-2024年主线：软着陆+降息+AI概念爆发；2025年初至分析师熊园

今主线：关税+再通胀+去美元化交易。执业证书编号：S0680518050004

2.本轮周期特殊之处及底层逻辑：2020下半年以来，全球经济呈“尖峰邮箱：xiongyuan@

肥尾”形态，根本原因是疫情后各国财政大放水，帮助企业和居民部门分析师刘新宇

实现了“漂亮的去杠杆”，熨平了经济周期。这样虽然避免了经济衰退，执业证书编号：S0680521030002

但也导致经济丧失了弹性，即便重新上行斜率可能也不会太陡峭。邮箱：liuxinyu@

3.2026年海外市场的主线展望：“弱复苏+再平衡”，全球经济面临四大相关研究

支撑因素和三大制约因素，大概率逐步回升，但上行动能仍偏弱。不同

1、《怎么看2026年美联储降息节奏？——兼评12月

国家、不同行业表现可能从分化逐步走向收敛；经济、政策、资产价格

议息会议》2025-12-11

均取决于多重因素的相互博弈，最终达到某个平衡点。

2、《乘势而上——2026年宏观经济与资产展望》

一、2026年全球经济：动能修复VS上行乏力

2025-11-10

1.动能修复：得益于“资产负债表修复+宽货币+宽财政+AI投资浪潮”，

3、《美联储重启降息，怎么看、怎么办？》2025-09-

预计2026年全球经济有望逐步开启复苏进程。需要强调的是，这种复苏

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更多体现在环比改善、而非同比抬升。

4、《美联储主席换届：流程、人选、影响》2025-09-

2.上行乏力：受制于“利率仍高+关税影响+难以共振”，预计全球经济的

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复苏动能依然偏弱。此外，不同国家、不同行业分化的情况趋于收敛，

5、《等待拐点——2025年海外宏观展望》2024-11-

具体表现为：发达国家经济逐步回升、新兴国家经济相对平稳；全球制

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造业逐步回升、服务业相对平稳。

二、2026年联储降息：政策目标VS政治目标

1.政策目标：预计2026年美国新增非农就业见底回升，通胀先升后降、

中枢与202