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证券研究报告2025年11月5日气候相关风险和机遇及财务影响

主要观点?TCFD将气候相关风险分为两大类：与向低碳经济转型相关的风险和与气候变化造成的物理影响相关风险。?转型风险：是指更有效应对气候变化而出现的政策、法律、技术、投资者和消费者偏好等变化给企业带来的财务、合规、声誉等风险。?物理风险：是突发事件（短期）或气候模式的长期变化（长期）。短期物理风险是指事件驱动的风险，包括恶劣程度不断加剧的极端天气事件，如龙卷风、飓风或洪水。长期物理风险是指气候模式的长期转变，例如持续的高温、海平面上升或长期热浪。?气候相关机遇：缓释和适应气候变化影响的努力，为企业或组织创造更多机遇，包括资源效率、能源、产品和服务、市场、韧性。?加大对气候相关风险和机遇的信息披露，将为投资者、贷款人、保险承保商和其他利益相关方对气候变化所带来的潜在财务影响进行深入、一致分析提供必要的衡量指标和信息。气候信息披露呈现出标准体系趋同，从自愿披露到强制披露，披露内容不断深化趋势。?气候相关风险和机遇通过影响企业收入、支出、资产及负债和资本及融资四个角度影响利润表、现金流量表和资产负债表。?2025年4月30日，财政部与生态环境部联合发布《企业可持续披露准则第1号——气候（试行）征求意见稿》，对气候相关风险、机遇和影响的信息披露提出系统性要求。我们认为，随着准则颁布，我国将逐步构建起完善的气候信息披露体系，借助市场价值发现机制和风险信号传导机制，引导社会资源向绿色低碳领域聚集，加速能源结构优化升级，促进节能降耗产业发展。风险提示：政策、技术不及预期；气候风险认知不足，企业可能面临较高的物理风险和转型风险2

目录Content一、IPCC和已发布的6套评估报告二、三大气候变化国际公约三、国内外主要气候信息披露准则四、气候相关风险和机遇及财务影响五、投资建议六、风险提示

1.1IPCC和已发布的6套评估报告图2IPCC6套评估报告亮点结论?政府间气候变化专门委员会（IPCC）：是评估气候变化相关科学的联合国机构。?1988年，IPCC成立：IPCC由世界气象组织（WMO）和联合国环境规划署（UNEP）1988年创建，目标是为各级政府提供可用于制定气候政策的科学信息。目前有195名成员国。图1IPCC?三个工作组?第一组：自然科学基础?第二组：影响、适应和脆弱性?第三组：减缓气候变化资料：IPCC官网，中国气象局，上海证券研究所4

1.2IPCC的研究发现—人类活动通过排放温室气体的方式，导致了全球变暖图3从排放到导致气候系统变暖的因果链图4全球地表温度相对于1850年至1900年期间的变动情况??近几十年来，温室气体排放量迅速增加。这些排放导致几种温室气体的大气浓度增加，主要包括CO2、CH4和N2O。??自1850-1900年以来，全球地表温度上升了约1.1°C。?1850-2019年的历史累计CO2排放量：2400±240GtCO2。?其中，超过一半（58%）发生在1850年至1989年之间[1400±195GtCO2]，约42%发生在1990年至2019年之间[1000±90GtCO2]。综合气候模型和观测信息，1850-1900年和2010-2019年间变暖是由人类引起的。资料：《ClimateChange2023SynthesisReport》（联合国政府间气候变化专门委员会IPCC），《SummaryforPolicymakers》（联合国政府间气候变化专门委员会IPCC），上海证券研究所5

1.3IPCC的研究发现—气候变化已经影响到全球每个地区的许多极端天气和气候事件图5观察到气候变化造成的广泛和重大影响以及相关损失和损害图6当代和子孙后代将在多大程度上体验到一个更热、更不同的世界，取决于现在和短期内的选择图7影响是由多种物理气候条件的变化驱动的，而这些变化越来越多地归因于人类影响?大气、海洋、冰冻圈和生物圈已经发生了广泛且快速的变化。人类造成的气候变化已经影响到全球各地区的许多天气和气候极端事件。这导致了对自然和人类的广泛不利影响以及相关的损失和损害（高度确信）。历史上对当前气候变化贡献最少的脆弱社区受影响尤其严重（高度确信）。资料：《ClimateChange2023SynthesisReport》（联合国政府间气候变化专门委员会IPCC），上海证券研究所6

1.4IPCC的研究发现—未来的气候取决于累积净CO2排放量图8关于未来气候、影响和缓解的AR6综合评估框架图9将升温限制在1.5°C的剩余碳预算可能很快就会耗尽，而2°C的基本耗尽从2020年初开始对剩余碳预算的最佳估计是：500GtCO2（将全球变暖限制在1.5℃的可能性为50%