以史为鉴，美联储降息路径及资产展望：美联储降息的路径演绎，3种情景-天风证券-250901-15页.pdfVIP

固定收益|固定收益专题

美联储降息的路径演绎：种情景证券研究报告

3

年月日

20250901

作者

以史为鉴，美联储降息路径及资产展望

谭逸鸣分析师

SAC执业证书编号：S1110525050005

前9次美联储降息周期的背景复盘tanyiming@

唐海清分析师

1981-1982：应对“沃尔克时刻”后的深度衰退。SAC执业证书编号：S1110517030002

tanghaiqing@

1984-1986：“预防式”降息，巩固经济增长。裴明楠分析师

SAC执业证书编号：S1110525060004

1987-1988：应对美股“黑色星期一”，降息有效防止了经济衰退。peimingnan@

1989-1992：应对“储贷危机”造成的经济浅衰退。

近期报告

1995-1996：经济放缓时的“预防式”降息，实现软着陆。1《固定收益：美国关税不确定性升级

1998：应对亚洲金融风暴、俄罗斯金融危机、LTCM风险事件。-海外经济跟踪周报》

2001-2004：应对美股“互联网泡沫”破裂。2025-08-31

2《固定收益：9月信用，两个方向-

2007-2008：应对“次贷危机”导致的深度衰退。

信用策略周2025-08-31

2019-2020：先是“预防式”降息，后疫情爆发“紧急式”大幅降息。3《固定收益：PMI见底回升了吗？

美联储的降息周期，资产表现如何？-PMI数据点评》2025-08-31

美债：美债收益率下行，期限利差上升。信用利差上升，尤其是在降息周

期早期阶段。而到了降息周期的后期，经济趋于稳定，信用利差趋于下降。

美股：如果美国发生衰退或危机事件，则美股倾向于下跌；如果没有衰退，

则降息倾向于令美股上涨。

美国股债性价比：在经济不衰退的情况下，美股优于美债，公司债优于国

债。而在浅衰退或衰退的情况下，美债优于美股。

美元：美元下跌，尤其在“浅衰退”“不衰退”的降息情境中美元表现较差。

黄金：降息周期黄金上涨概率更大，黄金是不生息的资产，利率与黄金价

格通常呈反向关系，且降息周期一般经济不佳，黄金的“避险功能”凸显。

铜：历史上看降息周期铜价表现不佳，虽然理论上，降息令美元贬值对以

美元计价的铜是利好