【申港-2025研报】电子行业研究周报：H200获准入华，博通业绩催化定制芯片出货预期.pdfVIP

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业H200获准入华博通业绩催化定制芯片

研出货预期

究

——电子行业研究周报

投资摘要：评级增持（维持）

每周一谈：H200获准入华博通业绩催化定制芯片出货预期

H200获准入华，国产模型性能迭代有望加速。根据腾讯科技消息，特朗普宣2025年12月15日

布美国即将允许英伟达向中国大陆等地区的客户出口H200产品。H200较此前

行特供中国的H20有较大性能提升，其FP16算力高达1979T、H20为148T，FP8王伟分析师

业算力达3958T、H20为296T，H200互联带宽是H20的两倍、达到900GB/s。H200SAC执业证书编号：S1660524100001

作为Hopper架构下的产品较B系列产品更适配其中国客户的模型，且H200获

研准进口对国内芯片的竞争冲击存在一定错位，其或可在模型训练阶段帮助国产

究模型更好迭代，现有国产竞品在推理阶段拥有更好性价比。我们认为，H200行业基本资料

获准入华或加快国内模型厂商此前积压的资本开支的落地，利好英伟达在中国

周市场的营收贡献，海外AI算力产业链有望受益。股票家数472

博通四季度营收超预期，AI定制芯片和网络交换芯片需求扩张。根据华尔街

报行业平均市盈率63.6

见闻，公司截至2025年11月2日的第四财季营业收入180.2亿美元，同比增

市场平均市盈率13.9

长约28%，超出市场预期和此前公司指引。财报显示，博通四季度营收和EBITDA

均创单季历史新高，并且增速均较前一季加快。四季度营收超预期和指引，主

行业表现走势图

要得益于AI半导体和基础设施软件业务好于预期的增长，其中四季度AI芯片

营收同比增长74%。公司第四季度获得Anthropic追加的价值110亿美元的订

72%

单，并成功赢得第五家XPU客户、获得了价值10亿美元的订单。截至目前，

54%

公司持有与AI相关的积压订单总额高达730亿美元，预计将在未来18个月内

36%

完成交付，公司预计2026财年第一季度AI业务收入将同比增长一倍，达到

申18%

82亿美元。此前谷歌AI模型Gemini3完全基于TPU芯片训练，成为定制芯

0%

港片的最佳案例，且TPU正被苹果、Coherent和SSI等公司用于AI云计算，这

-18%

证