山重水复疑无路，柳暗花明又一村——贵州省地方债务化解观察与展望.docxVIP

山重水复疑无路，柳暗花明又一村

——贵州省地方债务化解观察与展望

摘要

近年来，贵州省地方债务呈现规模持续增长、区域债务负担偏重，地市债务压力分化、贵阳和遵义区域债务压力较大，部分地市城投企业流动性承压，城投债兑付较为集中，负面舆情持续存在等特征。

贵州省化债资源相对较弱，但中央政府政策支持力度较大，近年来化债手段日趋丰富，贵州省通过金融支持化债、特殊再融资债券和特殊新增专项债、盘活国有资产，以及省属国资平台提供支持、安排各类财政资金、设立应急资金池等多措并举，化债工作取得一定成效。具体来看，发债城投企业债务规模压降明显，融资渠道改善，城投债信用利差收窄、集中兑付压力减轻；但仍需关注到贵州省城投债信用利差仍处于较高水平，城投企业短期流动性持续承压等问题。

短期来看，随着一揽子化债及增量化债政策的持续实施，贵州省作为重点省份将持续受益，在政策保护期内流动性风险整体可控，但城投企业还本付息压力仍较大。长期来看，债务化解依赖地方政府及城投企业的自身发展。贵州省在白酒、矿产精深加工、数字经济、新能源、特色农业及文旅等产业方面优势明显，随着现代化产业体系的构建和高质量发展水平的提升，贵州省长期发展向好，有望实现在发展中化解债务。

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一、引言

贵州省位于我国西南内陆腹地，是西部大开发综合改革示范区，西部陆海新通道关键节点，“东数西算”工程的关键承载地，也是连接成渝地区双城经济圈和粤港澳大湾区的重要桥梁，在我国区域协调发展方面发挥重要作用。但受制于地形地貌、交通区位、产业结构基础等因素，贵州省经济总量在全国排名中下游，自身财政实力偏弱，财政收支平衡对中央补助依赖较高，地方政府债务负担较重。2018年以来，贵州省下辖各地市州陆续出现负面舆情，引发市场对贵州地方债务风险的担忧和高度关注。“一揽子化债”等政策支持下，作为重点省份之一，贵州省对于债务化解进行积极探索和尝试。本文总结分析了贵州省地方政府及城投企业债务特征、化债措施及成果，并对未来化债进行展望。

二、债务特征

一方面，贵州省人口基数较小，产业结构以传统产业为主，经济基础偏弱，财政收入规模较小，且财税收入质量不高，可用于培育产业的财政资源有限，地方经济社会发展依赖举债融资。另一方面，贵州省地形以山地和丘陵为主，长期以来交通基础设施落后，城镇化率明显低于全国平均水平；过去的十多年间，贵州省加速推进道路桥梁水利等重大基础设施建设，但受地形地貌影响，项目施工难度大、建设维护成本高，地方政府及城投企业大规模举借债务，而“债务－有效资产”的转化效率较低，未能形成“债务－产业－财政”的良性循环。随着债务的快速积累，地方债务压力日渐上升。

贵州省地方政府及城投企业债务呈现出如下特征。需要说明的是，近年来贵州省退出债券市场的城投企业数量较多，部分地市（州）存续发债城投企业数量较少，债务相关指标可能与实际情况存在偏差。

（1）地方债务规模持续增长，区域债务负担偏重

近年来，贵州省地方政府债务规模持续增长，城投企业债务1规模有所波动；截至2024年底，贵州省地方政府债务余额17537.09亿元，城投企业债务规模约9000亿元。贵州省政府债务率及宽口径政府债务率均排名全国（不含港澳台，下同）中上游水平（从高到低），区域债务负担偏重。

1指发债城投企业的全部债务，本报告发债城投企业以2025年6月底有存量信用债的主体作为样本，下同。

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资料来源：联合资信区域数据库资料来源：联合资信区域数据库

图1贵州省政府债务及城投企业债务情况图2各省市区地方债务分布情况

（2）区域债务负担分化，贵阳和遵义区域债务负担较重

长期以来，贵州省政府债务及城投企业债务均以地市（州）级为主，截至2024年底，贵州省本级政府债务占比不足15%，省本级城投企业债务占比约11%，地市（州）级、区县级和园区级城投企业债务分别约占48%、22%和18%。贵州省下辖9个地市（州），城投企业债务主要集中在贵阳市和遵义市；2020年以来，贵阳市和遵义市的城投企业债务占全省城投企业债务的比例合计均在60%左右。

从债务结构来看，贵州省全域政府债务高于城投企业债务规模；从各地市（州）来看，贵阳市、遵义市和六盘水市对城投企业融资更为依赖，且宽口径政府债务率偏高，区域债务压力较突出；其他地市（州）城投企业债务规模均显著低于政府债务。

资料来源：联合资信区域数据库

图3贵州省本级债务构成情况

资料来源：联合资信区域数据库

图4贵州省城投企业债务分布情况

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资料来源：联合资信区域数据库资料来源：联合资信区域数据库

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