【国元(香港)-2025研报】首钢资源（00639）：焦煤资源得天独厚，高股息凸显价值.pdfVIP

买入焦煤资源得天独厚，高股息凸显价值

首钢资源（0639.HK）2025-12-19星期五

【投资要点】

➢焦煤资源得天独厚，煤种品质优越

目标价：3.52港元

公司在中国山西省柳林县拥有兴无、金家庄、寨崖底三座在产焦煤矿，公司

现价：2.89港元煤炭三矿核定产能均为175万吨/年，合计为525万吨/年。三矿均配备三

预计升幅：22%个坑口选煤厂和独立的洗煤厂，三个洗煤厂入洗能力总共为630万吨/年。

公司井田位于河东煤田离柳矿区，该区域为中国优质硬焦煤的主要储量区域

之一，出产的焦煤由于其稀缺性及高经济价值，被誉为“熊猫煤”。此外，

重要数据

公司正在积极推进联山煤化郭家沟煤矿探转采的审批工作，一旦获批投产，

日期2025-12-18

将有效解决公司长期资源接续问题，打开新的成长空间。

收盘价（港元）2.89

➢2026年焦煤价格回归合理中枢，公司盈利同比修复

总股本（亿股）50.91

总市值（亿港元）147公司煤矿逐步转下组煤以后，目前以8号和9号煤层为主，对标柳林9号

净资产（亿港元）183.57煤车板价。2025年上半年公司精焦煤综合平均实现（含税）售价同比下跌

总资产（亿港元）228.9245%至1,067元/吨。从对标的柳林9号煤车板价来看，6月低点为970元/

52周高低（港元）3.31/2.02吨，2025年11月中旬反弹至高点为1490元/吨，目前最新价格1290元/

每股净资产（港元）3.12吨。随着Q3价格触底回升，预计下半年公司盈利将有所改善。展望2026

年，预期焦煤供需整体平衡，在国内查超产且安监趋严形势下，或存在阶

数据来源:Wind、国元证券经纪(香港)整理

段性供应偏紧，带来价格向上弹性，利好公司盈利持续修复。

➢公司财务稳健，现金流充裕，高派息凸显中长期价值

主要股东

公司无有息负债，财务稳健，现金流充裕。截至2025年6月底，公司银行

首钢集团有限公司(29.99%)

结余及现金（包括超过3个月定期存款）高达94.56亿港元，充裕现金流有

富德生命人寿保险股份有限公司

效保障公司维持高分红率回报股东。公司承诺保底分红率40%，但近几年实

(28.38%)

际派息率平均在80%左右。2024年虽然公司盈利下滑，但公司派息率达到

100%，处于行业最高水平。2025年公司中期派息6港股，派息率约76%，

2026年