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休闲越野车行业深度报告：国产厂商的星辰大海2025年09月15日1

摘要?海外休闲越野车包括全地形车、中大排摩托车、高尔夫球车等，中国作为全球制造大国，伴随着产品力品牌力提升，出海并获取更多份额。本篇报告梳理三类主要的休闲越野车市场情况，国产厂商与国际龙头的竞争对比，讨论这一轮出海红利下主要玩家受益情况。?投资建议：?涛涛车业：结合中报，我们调整盈利预测，对25-27年公司收入预测为39.78/48.77/64.40亿元（前值为25年35.45亿元），同比分别+33.65%/+22.58%/+32.06%。对应归母净利润分别为7.16/8.87/11.91亿元（前值为25年4.83亿元），同比分别+66.06%/+23.84%/+34.28%。相应EPS分别为6.57/8.13/10.92元（前值为25年4.42元），以25年9月12日收盘价208.10元计算，对应PE分别为31.69/25.59/19.06倍，维持增持评级。?春风动力：结合中报，我们调整盈利预测，对25-27年公司收入预测为195.63/242.58/302.94亿元（前值为25年178.41亿元），同比分别+30.09%/+24.00%/+24.88%。对应归母净利润分别为18.52/23.83/36.39亿元（前值为25年16.02亿元），同比分别+25.87%/+28.63%/+52.72%。相应EPS分别为12.14/15.62/23.85元（前值为25年10.65元），以25年9月12日收盘价284.98元计算，对应PE分别为23.47/18.25/11.95倍，维持增持评级。?风险提示：行业需求不及预期、行业竞争加剧、关税等政策变化、汇率大幅波动2

1.高尔夫球车目录1.1美国是最大市场，球场外贡献增量1.2中国厂商受益美国球车市场增长1.3中国厂商与国际龙头对比contents2.全地形车2.1行业稳健，中国厂商份额提升2.2春风中高端UZ系列持续突破3.中大排量摩托车3.1中大排摩托出海正当时3.2春风海内外双高增3.3隆鑫无极欧洲势能强劲4.投资建议5.风险提示3

1.1高尔夫球车：美国是最大市场，球场外贡献增量?美国是全球最大的高尔夫球车市场，应用场景分球场内和球场外。电动高尔夫球车最初是为满足高尔夫球场的特定需求而开发的场地用车，随着时间推移，其应用场景已从高尔夫球场专用工具发展为多场景出行工具。球场内：根据美国NGF发布的《全球高尔夫2021》，截至2020年底，全球共有3.8w个高尔夫球场，其中美国1.6w个，数量占比42%。高尔夫球场的地理集中度较高，全球80%的高尔夫球场数量位于前十名的国家和地区，球场数量排名前五名的国家为美国、日本、英国、加拿大与澳大利亚。球场外：商业场景：酒店度假区接驳、景区观光、工业园区巡逻及医疗康养通勤等；社区与家庭场景呈现持续性需求：封闭社区将其应用于日常巡逻、物资运输及居民短途接驳；家庭用户则通过改装车辆（如增加储物空间、儿童座椅）满足休闲出行、代步购物、聚会娱乐等需求。据QYResearch统计，2024年全球高尔夫球车市场规模为24.27亿美元，预计2031年达到43.04亿美元，2025-2031年年复合增长率为8.6%。?受益于球场外需求场景爆发，21年以来美国进口高尔夫球车快速增长。根据USITC，21年美国进口高尔夫球车数量6w辆，在24年征收双反税中国企业抢出口的背景下快速攀升至23.5万辆。其中，美国从中国进口的球车金额占比达到90%以上。21-24年美国进口球车均价3000美元左右，而用于球场内的球车通常定价更高，且高尔夫球市场增长平稳，因此我们认为这一轮高尔夫球车放量主要由球场外贡献。美国高尔夫球车进口数量（台）美国高尔夫球车进口金额（百万美元）美国自中国进口高尔夫球车数量及金额占比数据：美国国际贸易委员会、华西证券研究所数据：美国国际贸易委员会、华西证券研究所数据：美国国际贸易委员会、华西证券研究所4

1.2高尔夫球车：中国厂商受益美国球车市场增长?中国厂商受益美国球车市场增长。根据海关数据，21年以来中国出口高尔夫球车快速增长，24年28万台，据涛涛车业年报披露，其中北美占比82%，而据绿通科技招股书，22H1中国球车出口至北美、亚太、欧洲量占比分别为76%、15%、7%，北美是最主要的出口市场且份额占比提升。?25年高尔夫球车出口量断崖下滑主因高额双反税征收。25年1月，美国商务部宣布对进口自中国的低速载人车辆作出反倾销初裁，最低个别税率为绿通127.35%，最高个别税率为戴尔乐262.55%，涛涛车业征收普遍税率248.19%。此前反补贴税率为绿通22.84%，