【东方-2025研报】黄金行业动态跟踪：金银新高背后，投资节奏或随隐波而分化.pdfVIP

行业研究|动态跟踪

有色、钢铁行业

看好（维持）

金银新高背后，投资节奏或随隐波而分化国家/地区中国

行业有色、钢铁行业

报告发布日期2025年12月24日

——黄金行业动态跟踪

核心观点

⚫事件：2025年12月22日，伦敦金现首次站上4400美元关口，再创历史新高，今

年以来累计涨幅超68%；伦敦银现价格一度攀升至69美元/盎司上方，同样创下历

史最高水平；内盘方面，上期黄金收盘价再次突破1000元/克，上期白银收盘价报

16210元/千克，日涨幅6.06%，同创历史新高。

⚫金银同创历史新高之时，后续投资节奏或随隐波而分化。我们根据上期所黄金、白

银收盘价与平值期权隐含波动率变化情况，认为商品端两者后续投资节奏或存在分

化。其中沪金平值隐波升幅有限，表明行情尚未进行到加速阶段，黄金后续或仍将刘洋执业证书编号：S0860520010002

维持稳步上涨的节奏；而白银价格与隐波同步创历史新高，意味着后续短期市场波香港证监会牌照：BTB487

动较大。虽然我们依然看好中期白银价格上涨，但短期内我们认为不宜盲目追涨增liuyang3@

仓。021

⚫黄金：沪金平值隐波升幅有限，黄金后续或仍将维持稳步上涨的节奏。我们自11月

9日发布报告《央行连续12个月增持，看好黄金中期上涨》明确看多黄金以来，沪

金平值隐含波动率整体在18%-26%区间内波动，黄金价格维持稳步上涨，行情始终李一涛执业证书编号：S0860124120001

未进入到加速阶段。虽然12月22日伴随沪金向上突破1000元/克，上期所黄金平liyitao@

021

值期权隐波同步上升至25%，但并未偏离过往波动区间，仍属正常波动范围，故我

们认为后续黄金或仍将维持稳步上涨的节奏。在美元信用恶化的中期逻辑下，我们

认为黄金依然值得投资者保持关注。

⚫白银：价格与隐波同步创新高，白银仍然看好但短期波动大不宜盲目增仓。上期白

金铜铝铁权益滞后商品的现象或将改变：2025-12-22

银价格自11月6日11427元/千克上涨以来，上期所白银平值期权隐含波动率自—有色钢铁行业周观点（2025年第51

24.67%持续上涨至46.29%，价格与隐波同步创新高，且上涨过程中两者呈现较强周）

的正相关，这与9月22日至10月17日伦敦白银市场