【东吴-2025研报】港股海外周观察：“圣诞行情”来了？.pdfVIP

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“圣诞行情”来了？——港股海外周观察2025年12月23日

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◼本周（2025年12月15日-2025年12月19日）发达市场转涨，新兴市证券分析师陈梦

场转跌。从跌幅来看，新兴市场下跌1.5%，发达市场上涨0.1%。

执业证书：S0600524090001

◼港股：本周恒生科技下降2.8%，恒指下降1.1%，恒生港股通下降1.2%。chenm@

行业上，必需性消费业领涨。南向资金主要流入资讯科技业，主要流出证券分析师葛晓媛

电讯业。

执业证书：S0600525040003

我们认为港股或有短期行情，但仍建议保持观察。从中长期配置来看，gexy@

当前位置有吸引力。

其一，短期美股有望有“圣诞行情”，美股科技股有反弹迹象，港股科相关研究

技有可能与美股科技形成共振，但解禁仍会对港股形成扰动。《AI产业生态博弈深化》

其二，港股配置仍然需要控制仓位。我们担心一月美股科技仍有回调风2025-12-22

险。一是如果IEEPA法案被判违法，会对美股短期产生负面影响；二《商业航天与核聚变之后，还能关注

是，市场对一月美股科技财报仍持谨慎观察态度，可预见的是投资者对哪些主题赛道投资机会？》

企业Capex和盈利兑现会更为严格。如不及预期，美股科技可能会有回2025-12-21

调，港股科技情绪会受影响。

其三，从现在开始到明年1月，港股处确定性上行前期，仍需红利作为

底仓。南向潜在增量资金保险和固收+更偏向价值红利。科技成长类股

票行情启动受海外影响会较为颠簸。

◼美股：本周纳指领涨0.5%，标普500上涨0.1%，道指下跌0.7%。行业

上，材料、金融领涨，能源、日常消费品领跌。美国通胀超预期放缓，就

业降温持续，增强2026年降息预期，美股小幅度收涨。具体来看：

其一，通胀降温迹象浮现，增强2026年进一步降息的希望。美国11月

通胀同比上涨2.7%，低于预期的上涨3.1%；核心CPI同比上涨2.6%，

低于市场预期的3%，创下了2021年3月月以来最低水平，显示通胀压

力进一步缓解。结构上看，服务方面，近年来推动通胀的关键因素之一

是住房成本，服务类价格中占比最大的类别，在11月住房价格同比上涨

3%，为四年多以来的最小涨幅。商品方面，新车价格在11月上涨0.2%，

此前一个月仅小幅上涨0.1%；二手车价格涨幅出现放缓。虽然政府停摆

使得这份报告的可靠性受到质疑，但大幅缓解的通胀数据仍为市场带来

希望，显示在今年年初以来通胀长期徘徊在狭窄区间后，通胀压力或正

在缓解。

其二，美国就业继续降温。美国11月新增非农就业人数6.4万人，略好

于市场预期（5万人）。不过失业率上升创下了自2021年9月以来的新

高。10月就业人数大幅减少10.5万人，基本全部源于政府部门就业的大

幅下滑。此外就业结构也出现明显恶化：全职岗位规模大幅萎缩，而兼

职和多份工作的人员数量激增，且从修正数据来看，就业市场加剧“降

温”