【爱建-2025研报】盛美上海（688082）：首次覆盖报告：存储订单饱满，清洗设备龙头迎扩产红利.pdfVIP

证券研究报告

公司研究/首次覆盖2025年12月24日

存储订单饱满，清洗设备龙头迎扩产红利

——盛美上海（688082.SH）首次覆盖报告

半导体

报告原因：投资要点：

投资建议：我们预计公司2025E/2026E/2027E营业收入分别为70.25/84.43/98.08亿

买入（首次评级）元，同比增长25.1%/20.2%/16.2%；归母净利润分别为16.85/19.69/23.23亿元，同

市场数据：2025年12月23日比增长46.1%/16.8%/18.0%，对应PE分别为46.2/39.5/33.5倍。首次覆盖，给予“买

收盘价（元）178.37入”评级。

一年内最高/最低（元）202.88/90

市净率6.4

股息率（分红/股价）0.34订单方面（截至2025年9月29日）：公司在手订单90.72亿元，结构明确指向存储晶圆

流通A股市值（百万元）77,837

上证指数/深证成指3,920/13,369厂扩产主线。根据公司公告，存储客户订单金额占比高于逻辑；我们以在手订单估算，存储

注：“股息率”以最近一年已公布分红计算相关订单规模至少45.36亿元，仅存储订单规模相当于2024年全年收入的80.7%。在中国

基础数据：2025年09月30日存储厂商扩产确定性较强的背景下，公司有望充分受益并加速业绩兑现。

每股净资产（元）27.7

资产负债率%27.08行业和公司情况：1）公司是中国最大的半导体清洗设备厂商。根据Gartner，公司在全球清

总股本/流通A股（百万）480/436

流通B股/H股（百万）-/-洗设备市场市占率约8.0%，位列第四；在单片清洗设备领域，公司在中国市占率超30%。

公司以单片清洗设备为核心，持续向半导体电镀、抛铜、先进封装湿法设备，以及立式炉管、

一年内股价与沪深300指数对比走势：

前道涂胶显影（Track）和PECVD领域延伸布局，产品矩阵不断完善，平台化特征逐步增强。

2）行业：①全球半导体设备市场将保持复苏，我们预计市场规模由2024年的1,255亿美元

增至2027年的1,505亿美元，CAGR=11.3%。中国大陆市场在晶圆厂扩产与国产替代推动

下，由2024年的491亿美元增至2027年的662亿美元。②全球半导体清洗设备市场高度

集中，尤其在单片清洗设备领域，DNS、TEL、LAM与SEMES四家公司合计市场占有率达

到90%以上，其中DNS市场份额最高，市场占有率在33%以上。中国12英寸晶圆厂清洗

设备主要来自DNS、盛美、LAM、TEL。

资料来源：聚源数据关键假设点：1）收入端：晶圆厂持续扩产，前道湿法工艺重要性提升，清洗设备需求保持高

相关研究景气。假设公司半导体清