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宏观点

25Q3美国GDP：过时的数据，过度的反应2025年12月24日

——美国2025年三季度GDP数据点评

证券分析师芦哲

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[Table_Summary]执业证书：S0600524110003

◼核心观点：25Q3美国GDP季环比折年增长+4.3%，大幅好于彭博分析

师一致预期的+3.3%与亚特兰大联储GDPNow的+3.5%。从结构看，消luzhe@

费强劲与库存拖累收窄是主要贡献，库存变化是GDP环比增长加速的证券分析师张佳炜

最大边际贡献；叠加AI相关产业投资增速放缓，反映经济内生增长动执业证书：S0600524120013

能的核心GDP与前值差别不大，美国经济保持韧性而非走向过热。市

zhangjw@

场一度短暂交易大超预期的GDP数据带来的经济过热→降息预期降

温，随后这一“过度”反应反转，资产价格回吐此前涨/跌幅。展望看，证券分析师韦祎

从已发布的25Q4就业和通胀、高频数据来看，我们预计在政府停摆影执业证书：S0600525040002

响下，25Q4美国GDP增长显著降温，短期降息预期仍将更多取决于未

weiy@

来几个月的就业和通胀数据。

研究助理王茁

◼25Q3美国GDP：总量大超预期，市场交易经济过热。25Q3美国GDP执业证书：S0600124120013

季环比折年增长+4.3%，前值+3.8%，大幅好于彭博分析师一致预期的wangzhuo@

+3.3%与亚特兰大联储GDPNow的+3.5%；GDP价格指数季环比+3.8%，

预期+2.7%，前值+2.1%。超预期的GDP公布后，市场交易经济过热→相关研究

降息预期降温，体现为美元指数美债利率上行，美股黄金大宗商品

下行，随后美债利率回吐部分涨幅，美股转涨。《2026年转债策略：从收益增强转向

风险平衡》

◼数据结构：消费强劲与库存拖累收窄是主要贡献，“核心”GDP保持稳

健。①25Q3GDP反映美国经济保持韧性，而非走向过热。结构上，消2025-12-22

费的强劲增长（环比+3.5%，拉动GDP+2.39%，前值+1.68%）、企业库《技术帖：如何量化央行购金对金价

存变化扰动的消退（拉动GDP-0.22%，前值-3.44%）是推动25Q3美国的影响？》

GDP环比增长加速的主要来源，其中，库存变化是最大的边际贡献者。

与此同时，净出口+1.59%，相较上半年的“抢出口”及其反转，已逐步2025-12-22

回落至正常区间。剔除库存、外贸、政府后，反映经