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全球光学树脂镜片龙头，

全球光学树脂镜片龙头，XR眼镜赛道卡位稀缺

——康耐特光学深度报告

报告日期：2025年12月21日

康耐特光学(02276)

投资评级:

投资评级:

买入(首次)

分析师：史凡可执业证书号：S1230520080008shifanke@研究助理：曹馨茗caoxinming@全球领先的光学树脂镜片龙头，国内外自有品牌快速发展，产品升级趋势明确，先发布局智能眼镜赛道、卡位稀缺。

分析师：史凡可

执业证书号：S1230520080008

shifanke@

研究助理：曹馨茗

caoxinming@

10.84亿元（同比+11.0%），归母净利润2.73亿元（同比+30.7%），利润率表现亮眼；随功能性定制化镜片收入占比稳步提升，盈利能力持续优化。

光学镜片：全球镜片行业千亿规模，保持稳健增长。根据弗若斯特沙利文，2024年全球眼镜镜片行业零售额为543亿美元（同比+8.4%），出厂销售额为62亿美元（同比+6.9%），随消费者对镜片的品质和功能性要求逐步提高，全球镜片行业保持稳健增长。按销量计，2024年依视路以约4亿件的销量排行全球第一，康耐特以约1.8亿件的销量排行第二；按销售额计，依视路是全球第一品牌、销售额达100-120亿美元，康耐特作为top5中唯一中国企业位列第??。

智能眼镜：AI赋能产业，产品端快速迭新，镜片环节有望量价齐升。AI眼镜25Q1-3全球销量312万台，RaybanMeta快速放量，国内外供给端百花齐放；AR眼镜25Q1-3全球销量56万台，AI赋能下产品力快速迭代。当前智能眼镜近视方案主要分两种，一是目前仍为主流的外挂式，平整轻薄为迭代方向；二是

大厂正在推进研发的贴合式方案，一体成型方案使得佩戴更为轻便。近视配镜是智能眼镜落地重要环节，随产品迭代，镜片企业份额及ASP有望显著提升。

基本数据

收盘价

HK$53.70

总市值(百万港元)

25,771.97

总股本(百万股)

479.93

股票走势图

康耐特光学 恒生指数

154%

122%

90%

58%

27%

24/1225/0125/02

24/12

25/01

25/02

25/03

25/04

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25/08

25/09

25/10

25/11

25/12

竞争力分析：差异化SKU矩阵+高效C2M服务推动自主品牌快速发展，定制化

车房能力+研发能力奠定智能眼镜卡位。在国内市场依托差异化产品全面满足细

分需求，1.74原料合作产线生产壁垒较高、长期占据国内头部份额，赋能B端推广；海外市场依托C2M服务高效、赋能客户、同时全球产能布局。智能眼镜卡位稀缺，依托定制化车房制造能力、全球最大镜片企业的美誉度背书、配合大厂持续研发迭代以及领先的一体化贴合技术，陆续突破国内外大厂合作。

盈利预测与估值

我们预计公司2025~2027年收入分别为23.01、26.16、29.79亿元（同比

+11.3%、+13.7%、+13.8%），归母净利润5.5、6.8、8.2亿元（同比+29%、

+23%、+20%），对应PE分别为42x、34x、29x，若考虑2026年智能眼镜业务贡献利润增量（若贡献2亿增量对应约9亿利润，27x），估值仍具性价比。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

关税波动超出预期，下游需求不及预期，智能眼镜合作推进不及预期。

财务摘要

单位/百万

2024A

2025E

2026E

2027E

营业收入

2061

2301

2616

2979

(+/-)(%)

17%

12%

14%

14%

归母净利润

428

554

679

815

(+/-)(%)

31%

29%

23%

20%

康耐特光学(02276)

康耐特光学(02276)公司深度

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每股收益(元)

1.03

1.15

1.41

1.70

P/E

21.95

42.24

34.46

28.72

资料来源：浙商证券研究所

康耐特光学(02276)公司深度

康耐特光学(02276)公司深度

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正文目录

TOC\o1-3\h\z\u公司概览：全球光学树脂镜片龙头 5

公司概况：树脂镜片龙头，自有品牌+高端产